多氟多(002407):电子材料高增长,六氟磷酸锂底部蓄势-2023年报点评

比下降74.2％。2023Q4公司实现营业收入31.5亿元,同比增长2.g％,环比下降10.5％;实现扣非后归母净利润0.63亿元,同比下降71.3％,环比下降65.4％。

   2023年毛利率和销售净利率分别为16.25％和5.37％,同比分别下降14.3个百分点和11.0个百分点。公司2023年销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.74％、4.44％、0.14％和4.58％,同比分别变化0.20、-0.35、-0.35和0.53个百分点。

   六氟磷酸锂价格低迷,公司调整在建产能投放节奏。六氟磷酸锂等锂盐材料方面,公司2023年实现收入47.95亿元,同比下降27.6％;实现毛利率19.2％,同比回落22.8个百分点;实现毛利9.2亿元,同比下降66.g％,占公司总毛利的比例为47.5％。公司2023年六氟磷酸锂出货量为4万吨,同比增长53.8％;2023年六氟磷酸锂销售均价为12万元／吨,同比下降52.g％,价格的大幅下降是导致公司锂盐业务收入和毛利率回落的主要原因。公司目前六氟磷酸锂有效产能为6.5万吨,在建产能为4万吨。考虑六氟磷酸锂价格低迷,公司在建的4万吨产能中今年预计投产1万吨左右,其余的3万吨根据市场情况来安排投产节奏。当前六氟磷酸锂价格下,二三线六氟磷酸锂厂商基本都处于亏损状态,头部企业也放缓了新增产能投放节奏,目前价格大概率是行业底部区域。

   电子信息材料业务保持高增长。电子信息材料方面,公司2023年实现收入12.4亿元,同比增长79.0％;实现毛利率34.6％,同比上升9．3个百分点;实现毛利4.5亿元,同比增长140％,占公司总毛利的比例为23.3％。公司电子信息材料业务增长迅速,从2023年毛利贡献看,已经是公司第二大业务板块。氟基材料方面,公司2023年实现收入22.4亿元,同比下降4.6％;实现毛利率11.1％,同比回落1.1个百分点;实现毛利2.5亿元,同比下降13.2％,占公司总毛利的比例为12.8％。锂电池方面,公司2023年实现收入26.1亿元,同比增长32％;

   实现毛利率9.8％,同比回落1.9个百分点;实现毛利2.6亿元,同比增长10.4％,占公司总毛利的比例为13.2％。

   当前六氟磷酸锂价格下,二三线六氟磷酸锂厂商基本都处于亏损状态,头部企业也放缓了新增产能投放节奏,目前价格大概率是行业底部区域,因此预测公司2024/2025/2026年营业收入分别为122.08/146.09/187.94亿元,同比增速分别为2.28％、19.66％和28.65％,归母净利润分别为3.61/5.64/10.25亿元,同比变化-29.1％、56.2％和81.7％,现价对应EPS分别为0.30、0.47和0.86元,PE为47、30和17倍,给予"增持"评级。

   六氟磷酸锂等产品价格波动;

   行业竞争加剧:

   下游需求不及预期。