壹石通(688733):23年盈利承压,新产品有望逐步贡献业绩增量

支撑评级的要点

   2023年归母净利润2,452万元,符合市场预期:公司发布2023年年报,全年实现营收4.65亿元,同比下降22.96％;实现归母净利润2,452.37万元,同比下降83.31％;扣非归母净利润亏损849.72万元,同比下降107.16％。根据公司年报测算,2023年第四季度实现归母净利润908.82万元,同比下降69.80％,环比增长143.28％。公司此前发布业绩快报,预计2023年实现归母净利润2,452.37万元,同比下降83.31％。公司业绩符合市场预期。

   新能源领域需求阶段性下滑,涂覆材料盈利承压:受下游锂电池企业去库存、需求放缓等因素影响,公司锂电池涂覆材料出货量同比有所减少,叠加市场竞争加剧,售价降幅较大,致使涂覆材料业务营收和盈利承压。2023年公司锂电池涂覆材料业务实现营收3.74亿元,同比下降22.60％;毛利率同比下降16.05个百分点至27.48％;销量2.32万吨,同比下降6.96％。公司作为涂覆材料市场领先企业,已与主流电池和隔膜厂商建立了长期、稳定的合作关系。此外公司正积极布局下一代涂覆材料,在纯度更高、粒径更小的勃姆石制备上具备深厚技术积淀,新产品和优质的客户结构有望支撑公司涂覆材料产品产销增长。

   新产品有望逐步落地,贡献盈利增量:电子通信功能填充材料领域,公司已进入华为5G产品供应链;球铝导热材料已批量导入新能源汽车龙头企业,并在电子领域与行业知名企业建立了合作关系;高端芯片封装材料领域公司已具备量产Low-α射线球形氧化铝能力。公司于2024年2月公告,拟投建年产2万吨高纯石英砂项目;3月公司与湖南华民股份在高纯石英砂领域建立战略合作关系,有望加速公司创新成果产业化进程。

   估值

   在当前股本下,结合公司年报,考虑行业竞争加剧,公司主要产品价格降幅较大,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.36/0.56/0.78元(原预测为0.53/0.73/-元),对应市盈率59.2/38.1/27.1倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   价格竞争超预期;新能源汽车需求不达预期;新建产能释放不达预期;新产品研发不达预期。