智洋创新(688191):数字电网建设领军者,有望受益于业务、地域拓展

业绩保持高速增长,电力行业业务占据大头。2023年营业收入7.98亿元,同比增长18.90％;归母净利润0.42亿元,同比增长48.37％。按产品进行拆分,2023年输电线路智能运维系统营收6.17亿元,占比77.29％,同比10.12％,毛利率36.30％;变电智能运维解决方案营收1.13亿元,占比14.10％,同比16.72％,毛利率23.28％;数字孪生智慧水利四预系统营收0.50亿元,占比6.16％,同比增长962.18％;轨道交通智能运维系统营收0.16亿元,占比1.99％,同比增长11203.14％。按行业进行拆分,2023年电力行业营收7.30亿元,占比91.48％,同比增长9.90％,毛利率34.28％;水利行业营收0.49亿元,占比6.16％,同比增长962.18％;轨道交通行业营收0.16亿元,占比1.99％,同比增长11203.14％。

   新型电力系统保障双碳,智慧交通、水利构建新业态。电力领域,国家提出了"2030年碳达峰,2060年碳中和"目标,而新型电力系统建设是实现双碳目标有力保障。输电运维方面,持续推动"立体巡检+集中监控"建设,例如深化无人机自主巡检规模化应用。变电运维方面,加快推进远程智能巡视替代现场人工例行巡视,一键顺控操作替代常规倒闸操作。水利领域,根据2023年年报引述IDC发布的《中国智慧水利市场分析与领导者实践,2023》显示:随着国家相关政策和项目的推动,预计在2025年水利行业数字化投资占比可达2.2％,以目前水利投资规模和增长情况预计,届时每年将有两百亿左右的智慧水利市场空间。轨交领域,2022年,国铁集团发布"智能高铁2.0"发展规划,规划了建造、装备、运营等领域智能化重点攻关任务和实施路径。

   2022年,国铁集团发布《高铁和普铁主要干线视频补强工程实施方案》,对高铁线路进行视频监控补强,部署密度最高到200m一台高清摄像机(路基段、隧桥结合部),2025年完成所有300km/h及以上时速线路的视频补强工作。2023年公司参与国铁集团"线路安全环境管控平台"课题,在多次评比测试中处于领先水平,人工智能技术在铁路行业的落地应用得到逐步推进。在人工智能技术应用方面,公司具有深厚的技术底座,以及产品工程化能力。

   加大研发管理投入,产能升级开拓新业务。研发管理方面,公司持续增加研发投入,2023年,公司总研发投入1.01亿元,同比增长15.32％。公司通过不断优化后台的大数据分析应用和中台的AI分析服务对边缘和前端的AIoT设备进行赋能,推动人工智能在电力、水利、轨道交通等特定场景的深度应用。

   自上市以来到2023年年中,公司共进行了两次员工股权激励,先后超过140名员工成为被激励对象。此外,公司持续增加信息化投入,通过业务流程化、流程信息化建设提高公司运营效率。开拓升级方面,公司利用募集资金巩固了电力细分领域优势,23H1公司电力领域订单同比增长超60％;同时,公司利用募集资金进行了新业务开拓,在轨道交通领域,23H1公司参与了国铁集团"线路巡防生产管理系统"课题,在水利领域,公司在持续推进省内业务前提下逐步开拓省外市场。

   与华为联合推出电力场景AI应用,成为昇腾生态战略合作伙伴。2019年,公司与华为推出了电力场景AI应用联合解决方案,公司部分产品搭载了华为Atlas200AI加速模块,实现了该加速模块在电力行业的落地应用。同年,公司获得"2019华为开发者大赛Atlas赛道(商业组)"一等奖;2021年7月,作为华为昇腾生态体系的战略合作伙伴之一,公司受邀参加了2021世界人工智能大会(WAIC)昇腾人工智能高峰论坛。2022年6月,智洋创新与华为签署合作协议,正式加入昇腾万里合作伙伴计划。2023年,公司成为华为昇腾万里伙伴计划优选级应用软件伙伴,同年9月,公司参加了华为全联接大会。

   公司2024年2月13日发布公告,以集中竞价方式回购公司股份。①回购股份的用途:在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励。②回购期限:自公司董事会审议通过本次回购方案之日起12个月内。③回购价格:不超过人民币20元/股(含),不超过董事会通过回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价的150％。④回购金额区间:不低于人民币2000万元(含),不超过人民币4000万元(含)。⑤回购资金来源:公司自有资金。

   盈利预测和投资建议:

   我们认为公司是较早将AI技术在输、变电行业落地应用的厂家,拥有先发优势,且具有丰富的行业经验,积累了大量的行业数据,对客户需求有深刻的理解,预计公司将深度受益于数字电网建设,水利、轨交的智慧化,以及地域拓展。

   我们预计24-26年,公司最高占比产品输电智能运维解决方案营收增速分别为20％、20％、20％;公司营业收入增速分别为23.35％、23.74％、23.58％。公司输电智能运维解决方案毛利率预计保持稳定,24-26年分别为37.30％、37.30％、37.30％;公司整体毛利率为36.08％、36.54％、37.06％。

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为9.84/12.18/15.05亿元,归母净利润分别为0.85/1.10/1.50亿元,对应EPS分别为0.55/0.72/0.97元。结合目前行业阶段和公司产品及壁垒,参照公司历史估值,给予公司2024年动态PE40-45倍,6个月合理价值区间为22.18-24.96元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示:产品迭代速度不及预期;市场竞争加剧;政策推动不及预期。