红旗连锁(002697):Q4毛利率同比高增,业绩符合预期-年报点评报告

事件:4月1日,公司发布2023年报,全年实现营业收入101.33亿元/同比+1.12％,归母净利润5.61亿元/同比+15.53％,扣非归母净利润4.90亿元/同比+9.26％;单四季度实现营业收入24.91亿元/同比+1.83％,归母净利润1.54亿元/同比+20.3％,扣非归母净利润1.03亿元/同比-8.19％。

   门店稳增,仍有整合、改造,营收略有增长。2023年,公司共展店144家,关店66家,至年底共计3639家门店,开店有所增加、关店有所减少,全年改造升级门店279家。全年实现营业收入101.33亿元,同比+1.12％,预计同店预计持平微负,主要系2022年基数影响。

   Q4毛利率同比高增,费用端基本稳定。1)2023年公司毛利率约29.63％/同比+0.57pct,其中Q4毛利率约30.43％/同比+2.13pct,同比高增;2)费用端基本稳定,2023年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为22.8％/1.5％/0.6％。

   新网银行投资收益相对稳健,业绩基本符合预期。2023Q4,公司新网银行及甘肃红旗实现投资收益4037.19万元,环比稳定,全年实现投资收益1.47亿元(去年同期为0.97亿元)。整体而言,公司全年实现归母净利润5.61亿元,扣非归母净利润4.9亿元,基本符合预期。

   投资建议:公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头,在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性;2023年在高基数基础上,公司营收/净利仍然相对稳健。由于新网银行2023年利润表现,我们上调对应假设,预计2024-2026年公司营业收入分别为105.38/109.59/113.98亿元,归母净利润5.88/5.97/6.32亿元,EPS分别为0.43/0.44/0.46元/股,当前股价分别对应11.4x/11.2x/10.6xPE,维持"买入"评级。

   风险提示:线上分流影响远超预期;人力、租金成本大幅提升;行业竞争明显加剧。