凯因科技(688687):丙肝创新产品放量可期,乙肝临床治愈即将兑现-深度报告

丙肝患者存量约千万人,清除计划推动凯力唯持续放量:根据PolarisObservatoryHCVCollaborators发表的数据,2020年中国估计HCV感染者948.7万例。2021年国家卫健委等九部委发文推动消除丙肝公共卫生危害工作。公司丙肝DAA药物凯力唯2020年获批上市,是第一款纳入国家医保目录的泛基因型产品。随公司销售能力加强和清除计划工作落地,有望推动凯力唯高速增长。

   长效干扰素临床进入后期,乙肝临床治愈大市场逐步兑现:据《慢性乙型肝炎防治指南(2022年版)》和《健康中国行动(2019-2030年)》,中国乙肝感染者约8600万,其中慢性乙型肝炎2800万。目前尚无产品获批用于乙肝临床治愈。公司长效干扰素2018年获批丙肝适应症,乙肝临床治愈的注册临床于2021年开始。截至2024年1月,国内长效干扰素仅特宝生物派格宾。预计公司产品上市后,能够打开公司业绩增长第二曲线。

   盈利预测与投资评级:根据公司2023年业绩快报,我们下调了公司业绩预期。我们预计,2023-2025年营业收入14.34亿元/18.29亿元/23.87亿元,归母净利润1.16亿元/1.89亿元/2.91亿元,对应47.42X/29.00X/18.88X。我们认为,丙肝创新药放量可期,长效干扰素产品有望逐步兑现,推动公司业绩持续增长。维持"买入"评级。

   风险提示:产品销售放量不及预期,产品集采降价超预期,创新药研发进展不及预期,公司经营管理波动风险,公司业绩不及预期。