农业银行(601288):业绩增速保持稳健,资产质量继续改善-详解农业银行2023年报

2023农业银行营收同比下降0.1％,归母净利润同比增长3.9％,营收降幅收敛;利润增速总体稳定。具体看,利息净收入同比增-3.1％,增速较3Q23回升0.1pct;非息同比18.8％,增速有所回升。

   4Q23净利息收入环比-3.6％,单季年化净息差环比下降9bp,资产端收益有所下行,负债成本略有上行。2023累积日均净息差较3Q23下行2bp至1.60％,测算单季年化息差环比下行9bp至1.42％,资产端收益率环比下行5bp至3.22％,负债端付息率环比上行6bp至1.98％。

   信贷增长放缓;;债券投资增速有所提升、预计4季度增配特别国债。存款规模保持稳定。4Q23信贷单季新增2841亿,其中对公减少583亿,零售减少241亿,票据新增3799亿。4季度存款环比增速0.1％,单季存款新增418.43亿元,同比少增1543亿元;存款占比计息负债比重较3季度末降低2.5个百分点至79％。

   资产质量继续改善,拨备情况总体稳定。4Q23末公司不良率1.33％,环比下降2bp。单季年化不良净生成0.09％,较3季度环比下行24bp。关注类贷款占比1.42％,较年中下行2bp。拨备覆盖率303.87％,环比下降0.25个百分点;拨贷比4.05％,环比下降4bp。。

   投资建议:公司2024E、2025E、2026EPB0.58X/0.54X/0.51X。农业银行基本面总体稳健,估值便宜,股息率高,资负水平优异、盈利能力稳健,存量风险不断出清,资产质量稳健向好,建议积极关注。维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济面临下行压力,公司业绩经营不及预期。