元力股份(300174):活性炭隐形冠军,全面发力新能源生物质碳材料-公司深度研究

投资要点:

   木质活性炭隐形冠军,新品类推动格局集中。

   公司深耕木质活性炭25年,2020-2022年国内份额达到25％/31％/32％,有望逐步实现高端产品进口替代以及对煤质活性炭的替代,并凭借规模优势和精益管理在分散竞争的市场中提升市占率,主业稳健增长。公司依托区位资源优势,发展竹基活性炭、果壳炭等生物质颗粒活性炭,将下游拓展至气相吸附领域,进一步拓宽发展边界。

   发力新能源碳材料,超级电容炭/钠电硬碳/硅碳负极打开成长空间。

   生物质多孔碳材料与石墨结构碳材料技术差异较大,活化控制对技术要求高。公司凭借在生物质活性炭领域积累的生产技术经验,投入研发、量产,具备先发技术优势,超级电容、钠电、硅碳负极具备差异化优势,中长期需求广阔。

   硅产业链实现热循环闭环,硅酸钠收益全部并表。

   2023年底至2024年初,公司将硅酸钠资产全部并表增厚业绩,实现"硅酸钠-硅胶-热循环"产业链闭环。绿色轮胎、高性能硅胶渗透率提升,支撑公司硅产业链需求稳健增长。

   盈利预测与投资建议

   我们预计公司2023-2025年营业收入分别为22.0/24.7/29.6亿元,同比增长13％/12％/20％;归母净利润分别为2.5/3.0/3.6亿元,同比增长11％/20％/21％,对应当前股价的PE估值分别为24.5/20.5/16.9倍,考虑到公司在活性炭、硅酸钠/硅胶领域经营稳健,叠加新能源碳材料全面布局技术实力深厚,基于公司2024年28倍PE,对应目标价22.84元/股,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济波动,导致活性炭、硅酸钠、硅胶需求不及预期;储能碳材料需求不及预期;储能碳材料技术不确定性。