汇嘉时代(603101):未来商超供应链优化有望提升利润率-年报点评

核心观点:

   事件:汇嘉时代发布2023年业绩公告。(1)公司实现营收24.9亿元,同比增长30.8％。归母净利润1.6亿元,扣非净利润1.3亿元,扭亏为盈。(2)单23Q4业绩方面,公司营业收入较22Q4同比增长108.6％至6.0亿元,归母净利润65.6万元,较22Q4(-1.9亿元)实现扭亏为盈。(3)门店情况:2023年末公司在新疆地区拥有6家百货商场、5家购物中心及10家独立超市,受托管理1家购物中心,建筑总面积达92万平方米。公司2023年新开3家购物中心(4月阜康,6月阿拉尔(托管),11月克拉玛依)、1家超市,新开门店面积超17万平。

   分业务来看:(1)2023年百货业务营收同比增长45.8％至6.7亿元,毛利率同比增长2.06pps至53.3％。(2)2023年超市主营业务营收同比增长22.0％至13.8亿元,毛利率比上年增加0.49pps至18.7％。

   2023年公司进行现金分红,每10股派息2.56元,现金分红总额约1.2亿元,分红比例达74.6％,股息率3.81％。

   公司24年潜在增长驱动预计为:(1)核心市场市占率提升,入驻具备消费潜力的南疆等蓝海市场。(2)百货、超市加强精细化管理,共同提振盈利能力。(3)成为新疆自贸区的第一批受益者,加深合作,丰富商品供应链。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司整体实现营业收入27.4/30.1/32.5亿元,同比变化10.0％/9.7％/7.9％;归母净利润分别为1.8/2.1/2.3亿元,24-26年同比变化12.7％/13.2％/10.9％。参考可比公司,我们给予公司2024年18xPE估值,合理价值为6.96元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。宏观经济风险、新店扩张及开业不及预期风险、线上消费对实体零售造成严重冲击的风险。