金风科技(002202):风机盈利拐点已现,在手订单与风资源增长-2023年年报点评

公司发布2023年年报,业绩同比下降44.16％。公司风机销量平稳,盈利拐点显现,风机在手订单与风资源储备充裕,为后续稳健增长奠定基础。维持增持评级。

   支撑评级的要点

   2023年公司业绩同比下降44.16％:公司发布2023年年报,实现收入504.57亿元,同比增长8.66％;实现归母净利润13.31亿元,同比减少44.16％;实现扣非净利润12.85亿元,同比减少35.32％。2023Q4公司实现归母净利润0.70亿元,同比增长277.61％,环比增长644.38％。

   风机销量平稳,盈利能力拐点已现:2023年公司实现风机对外销售13.77GW,同比略降0.71％;其中,6MW及以上机组销售6.15GW,同比提升29.36％,机组大型化进程不断加速。此外公司在手订单规模稳健增长,2023年底在手订单规模达到30.40GW,相比2022年末增长12.13％。盈利能力方面,公司2023年风机及零部件销售板块毛利率同比提升0.18个百分点至6.41％,拆分半年度来看,2023H1/H2板块毛利率分别为3.64％/8.16％,下半年盈利能力环比改善4.52个百分点,预计主要是公司技术路线切换后成本有所下行。

   风电服务板块收入与毛利率下行,后服务产品类型不断丰富:2023年公司实现风电服务收入52.41亿元,同比下降7.18％;板块毛利率同比下降3.97个百分点至19.84％。但公司不断丰富后服务产品类型,2023年实现后服务收入30.27亿元,同比增长22.19％,国内外后服务业务在运项目容量近31GW,同比增长11％。

   电站产品化交易带动风电场开发业务营收提升57.96％,毛利率降低:2023年公司风电场开发业务实现收入109.15亿元,同比增长57.96％,毛利率同比下降18.09个百分点至47.30％。我们认为,这主要是因为公司积极落地电站产品销售模式,全年实现电站产品化交易规模超740MW,电站产品收入近45亿元,而公司发电业务经营相对稳健,截至2023年底,公司累计权益并网装机容量为7.29GW,相比2022年底小幅增长2.98％。同时公司核准/在建项目的装机容量分别达到6.29GW/2.35GW,为远期增长奠定基础。

   估值

   在当前股本下,结合公司年报与行业相对激烈的价格竞争情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.51/0.62/0.75元(原2024-2026年预测为0.84/1.04/-元),对应市盈率15.5/12.8/10.6倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   价格竞争超预期;原材料价格高于预期;产业政策风险;大型化降本不达预期;风电需求不达预期;海外开拓不达预期。