东方钽业(000962):"改革+创新"活力持续释放,业务多点开花未来可期-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报。2023年,公司实现营业收入11.08亿元,同比增长12.35％,归母净利润1.87亿元,同比增长9.72％,扣非归母净利润1.58亿元,同比增长26.56％。单季度来看,2023Q4,公司实现营业收入3.27亿元,环比增长39.68％,同比增长25.00％;实现归母净利润0.41亿元,环比增加43.48％,同比增长12.82％;实现扣非归母净利润0.37亿元,环比增长37.74％,同比增长134.01％。分产品来看,2023年,钽铌及其合金制品板块实现营收10.92亿元,同比增长13.03％,毛利率为17.98％,同比提升1.58pct。

   价:2023年毛利率为17.84％,同比增加1.49pct;2023Q4公司毛利率为18.44％,环比减少0.04pct,同比增加3.11pct。原料端,2023年钽矿石均价约81.98美元/磅,同比下降8.71％,24年初钽矿石价格稳步上行,公司原料矿石主要从非洲进口,运输需要一定周期,24年有望受益原料价格上行。

   经营分析:2023年,公司钽丝钽粉受消费电子需求疲软影响同比下滑,但是高温合金、超导铌材、半导体靶材等产品订单非常旺盛,火法分厂、钽铌制品分厂产能满负荷运行,我们核算公司钽铌主业实现经营利润约9644.28万元,同比增长约42％。2023年,西材院实现营业收入18.73亿元,同比增加8.89％,净利润2.74亿元,同比增加9.92％,贡献投资收益约7673.25万元,同比增长10.15％。展望2024年,消费电子需求有望持续回暖刺激钽粉钽丝业务同比增长,同时超导铌材、半导体靶材等高毛利产品配合产能提升有望实现快速增长,优化产品结构。

   核心看点:1)市场化激励改革成效显著,活力有望持续释放。公司积极推行各类中长期激励政策激发员工生产积极性,公司经营业绩持续快速增长,改革红利有望持续释放。2)创新研发不断突破,增强发展动能。公司立足钽丝钽粉主业,积极拓展高温合金、半导体钽靶材、钽医疗用产品、射频超导腔等高端领域应用,未来有望多点开花。3)定增实现产能扩充支撑长期成长。公司2023年完成定增项目发行工作,钽铌板带制品生产线技术改造、钽铌火法冶金产品生产线技术改造、年产100支铌超导腔生产线技术改造3个重点投资项目稳步推进中,未来产能释放配套新增长极业务放量有望实现产品结构进一步优化。

   投资建议:公司作为传统国企代表,通过积极实施市场化激励改革和持续创新研发双管齐下,基本面改善显著,提质增效成果持续兑现;公司作为国内钽铌铍行业龙头,钽丝钽粉主业长期稳步增长,同时在高端应用领域不断推出新品增添新成长动能,伴随定增项目在产能端进行配套扩充,公司产品结构有望进一步优化实现多点开花,业绩未来可期。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.30/3.18/4.01亿元,对应4月2日股价的PE分别为26/19/15倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、新品研发不及预期、下游需求不及预期。