爱婴室(603214):2023年营收承压,2024年计划重回净开店-公司信息更新报告

事件:母婴零售龙头2023年营收端承压、利润端恢复较好公司发布年报:2023年实现营收33.32亿元(同比-8.0％,下同)、归母净利润1.05亿元(+21.8％);其中单2023Q4实现营收9.11亿元(-8.8％)、归母净利润5779万元(+40.8％)。考虑出生率下滑影响,我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润为1.16(-0.10)/1.30(-0.19)/1.43亿元,对应EPS为0.83(-0.07)/0.92(-0.14)/1.02元,当前股价对应PE为15.9/14.3/12.9倍。短期看公司2024年开店策略回归正常化,长期看公司"渠道+品牌+多产业"有望持续强化核心竞争力,估值合理,维持"买入"评级。

   新生儿减少+门店调整背景下营收承压,自有品牌占比进一步提升

   新生儿减少+门店调整背景下营收承压,自有品牌占比进一步提升2023年全年,分渠道看,门店实现营收24.32亿元(-5.9％),拆分看可比店店效同比-6.7％、门店数量同比-0.4％;电商营收6.17亿元(-14.3％),但自营第三方平台业务同增77％实现逆势增长,其中抖音平台同增290％表现亮眼。分产品看奶粉类营收19.14亿元(-12.2％),食品/棉纺/用品/玩具及出行类营收则分别同比+13.7％/-0.8％/-10.5％/-6.0％;合兰仕等自有品牌表现良好,销售收入占自有渠道销售收入比例已达13％(较上半年提升2pct)。盈利能力方面,综合毛利率为28.38％(-0.16pct)。费用方面,销售/管理/财务费用率分别为20.81％/3.35％/1.01％同比分别-0.14pct/-0.06pct/-0.28pct,运营效率提升助力费用节约控制。

   坚持"渠道+品牌+多产业"战略,2024年计划重回净开店

   (1)渠道:2023年贝贝熊毛利率较收购前提升4-5pct并扭亏为盈,年末两大品牌门店共469家(较2023Q3增加10家、较2022年年末减少2家),门店调整已近尾声,2024年计划实现双位数净开店;此外公司将聚焦公域电商平台自营业务,并借助线下优势进一步完善O2O即时零售。(2)品牌:坚定自有品牌战略,通过研发创新、品牌营销深化品牌向心力。(3)多产业:公司计划由点及面不断进入更多母婴产业领域。(4)数智化:围绕降本增效、提升效率升级技术风险提示:行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等。