英搏尔(300681):聚焦大客户,布局新赛道;降本增效是主旋律

#核心观点：

   1、2023年公司实现营业收入19.63亿元，同比-2.1%；归母净利润8236.15万元，同比+234.3%，低于市场预期。

   2、2023年下半年完成"集成芯"产线建设和产品升级，定点项目陆续量产，24Q4营业收入7.03亿元创单季度新高。

   3、分产品收入：电源总成6.27亿元(-6.6%)，电机控制器6.24亿元(+8.16%)，电驱总成5.81亿元(+3.92%)，占比29.6%。

   4、23H2盈利能力回升：全年毛利率17.1%(+0.84pct)，净利率4.2%(+2.97pct)；23Q4毛利率20.6%，净利率5.6%。

   5、2023年计提资产减值损失3064万，信用减值损失2346万，风险基本可控。

   6、2023年股权激励预计24年产生7660万元费用，25-26年费用将降至3787/1656万元。

  

   #盈利预测与评级：

   下调24-25年营收预测至26/33亿元(原32/45亿元)，下调归母净利润预测至1.0/2.2亿元(原1.8/3.0亿元)。新增2026年营收预测41亿元，归母利润预测2.9亿元，对应PE为43/20/15倍。维持增持评级。

  

   #风险提示：

   价格战持续恶化、原材料成本波动、下游新能源需求萎缩。

  

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