爱婴室(603214):归母净利连续2年增长,门店调改接近尾声关注边际变化-公司点评报告

事件:爱婴室发布2023年报。

   业绩:2023年整体营收33.32亿/-7.95％,归母净利1.05亿/+21.84％。

   2023年,公司主动优化精简低效门店,电子商务部分渠道平台销售同比有所下降,但是在提质增效背景下,收缩亏损的门店带来正向的利润贡献。

   门店:截止2023年底,公司线下零售店合计469家。全年公司门店销售增长率为-6.19％。2023年,公司新开店41家,闭店43家,门店净减少已接近尾声。

   贝贝熊:2023实现净利润2234万元。公司2023年进一步提升贝贝熊运营效率,关闭低效门店,开设更多更有发展前景的商场店,导入更多具有竞争力的产品品牌,利用公司集团采购优势,降低供应链成本,提升供应链效率,同时加强营运人员专业知识的培训,提高导购的综合销售能力,多项举措并举,贝贝熊整体毛利率较收购前提高4-5个百分点,成功实现扭亏为盈。

   毛利率:整体毛利率保持稳定,公司2023年毛利率28.38％,同比下降0.16pcts;其中2023Q1/Q2/Q3/Q4毛利率为27.10％/28.55％/26.29％/31.00％,同比变化+1.84pcts/-1.54pcts/-2.29pcts/+1.27pcts。

   费用率:公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为20.81％/3.35％/1.01％,同比变化-0.14pcts/-0.06pcts/-0.28pcts。①销售费用的减少主要由于公司主动调整门店,提升运营管理效率;②管理费用的减少主要由于公司通过运用人工智能等信息化技术,提高日常管理工作自动化水平。

   现金流:2023年公司经营活动产生的现金流量净额3.98亿元,去年同期为4.29亿元;投资活动产生的现金流量净额-0.22亿元,去年同期为1.51亿元。经营活动产生的现金流量净额的变动主要由于随营业收入减少。

   分红:2023年现金分红总额4867万人民币,分红率为46.68％。

   盈利预测与估值:公司基于"会员+商品+渠道+服务"的商业模式,为孕前至6岁婴幼儿家庭提供优质的全品类母婴用品和相关服务,尽管目前随着商场人流下降,公司门店不断调整,但是从开店闭店数据来看,公司的门店调改已经接近尾声,24年有望获得门店正增长,叠加门店优化减亏,将带来利润贡献。综合预计2024-2025公司归母净利1.20亿/1.35亿元,对应当前15x/14xPE,给予"推荐"评级。

   风险提示:门店拓张不及预期、商场人流不及预期、生育率下滑风险