中国通号(688009):铁路订单稳健增长,有望受益轨交设备更新需求拉动-2023年报点评

公司2023年归母净利润同比下滑4.30％。公司2023年实现营业收入370.02亿元,同比下降7.79％,实现归母净利润34.77亿元,同比下降4.30％。整体来看,公司全年营业收入有所下降,但收入结构持续优化,整体毛利率为25.8％,同比提升2.06个百分点,净利率为10.9％,同比提升0.65个百分点。

   2023年公司高毛利板块稳健增长,收入结构持续优化。分业务看,公司2023年铁路/城市轨道/海外业务/工程总承包分别实现营收约192/85/15/77亿元,同比变动-0.39％/-0.63/-1.11％/-28.48％。业绩下滑主要系:1)工程总承包部分工程项目工期有所延后;2)地铁项目工程施工业务量有所减少所致。分业务板块看,公司高毛利板块稳健增长,设备制造和设计集成分别实现营收约192/85亿元,同比增长9.64％/20.16％,毛利率分别为35.63％和39.68％,收入结构持续优化。在高铁弱电系统集成业务方面,中国通号相继承揽雄忻、西成、渝黔、襄荆、西十等11个项目,市场占有率超60％,进一步扩大了市场领先优势。在城轨信号系统集成领域,公司在已开标的33个城轨信号控制系统项目中,中标12个,市场占有率约37％,继续蝉联榜首。

   在手订单充足,海外领域增长迅速。公司2023年新签合同总额731.21亿元,同比增长0.15％,其中铁路领域/城轨领域/海外领域/工程总承包及其他领域分别约251/132/37/311亿元,同比变动5.01％/3.91％/45.18％/-8.11％。截至2023年末,在手订单1,688.31亿元。海外市场方面,公司依托设计研发、设备制造及工程服务"三位一体"的全产业链独特优势,国际合作高峰论坛上顺利完成马拉维班古拉-恩卡亚改造项目签约仪式,相继承揽马来西亚、法国等地订单,稳固逐年增长的良好态势。

   盈利预测与估值:考虑到收入确认节奏放缓,2023年归母净利润有所下滑,我们下调公司2024-2026年归母净利润至38.85/42.50/45.88亿元(前值2024-2025年42.80/46.03亿元),对应PE15/14/13x,维持"增持"评级。

   风险提示:下游景气度不及预期;行业竞争加剧;海外市场拓展不及预期。