新天绿能(600956):全年业绩基本符合市场预期,售气量有望继续维持较高增速

2023年业绩基本符合市场预期公司公布2023年业绩:收入203亿元,同比+9.3％;归母净利润22.1亿元,同比-3.8％,对应每股盈利0.53元,基本符合市场预期。公司拟派发末期股息0.214元/股,派息率40.6％。

   2023年公司新能源业务发电量142.54亿千瓦时,同比基本持平,平均上网电价0.44元/千瓦时(不含税),同比-0.01元/千瓦时,天然气业务总输气量为51.14亿立方米,同比+13.6％,售气量45.03亿立方米,同比+15.9％。

   发展趋势2024-25年气量增速或维持在20％以上。2H23公司天然气销售量同比+44％至24.4亿方,主因23年6月唐山LNG接收站投产后公司LNG销售量明显提升(2H23公司LNG销售量5.0亿方,同比+1,124％)。向前看,考虑到1)公司目前在履约LNG长协量100万吨/年(约合14亿方LNG),2)LNG现货价格仍维持在相对低位,我们认为2024-25年公司LNG销量增速有望继续维持较高水平,驱动公司整体售气量增速超过20％。

   新能源资本开支规模显著提升。管理层于业绩会上指引2024年新能源业务资本开支同比或将出现较为明显提升(2023年约20.7亿元),主要投向风电项目建设,我们认为资本开支规模的增长有望驱动2024-25年公司年度新增风电装机规模由23年约50万千瓦提升至80-100万千瓦。

   盈利预测与估值考虑到新增平价风电项目毛利率相对较低,我们下调2024年盈利预测19.3％至24.83亿元并首次引入2025年盈利预测29.24亿元。当前A股股价对应2024/2025年13.7倍/11.7倍市盈率。当前H股股价对应2024/2025年4.4倍/3.6倍市盈率。综合考虑盈利预测调整及气量增速/新能源装机规模上行对公司估值带来的潜在催化,A股维持跑赢行业评级和10.00元目标价,对应16.9倍2024年市盈率和14.3倍2025年市盈率,较当前股价有22.9％的上行空间。H股维持跑赢行业评级和3.50港元目标价,对应5.3倍2024年市盈率和4.3倍2025年市盈率,较当前股价有18.2％的上行空间。

   风险风电电价大幅下调,LNG价格大幅波动。