凯盛新能(600876):销量提升带动业绩增长,产能持续扩张-公司年报点评

事件:近日公司公布2023年报,公司2023年收入66亿元、同比+31.1％;归母净利润3.9亿元、同比-3.5％;扣非归母净利润1.9亿元、同比+88.4％。

   量增、价降、本降。2023年我国太阳能电池产量同比+54％,公司新能源玻璃销量同比+59％、至3.6亿平米,主要受益于产能增长,截止2023年公司在产光伏玻璃原片产能5270吨/天、同比+13％。根据我们测算,公司2023年新能源玻璃均价为17.5元/平、同比-14.0％,单位成本15.5元/平、同比-14.2％,毛利率11.7％、同比+0.2pct。

   产能扩充继续推进。公司宜兴新能源项目已点火投产,洛阳新能源、北方玻璃项目建设正在按计划推进,2023年实际完成投资额分别为5.9亿元、2.7亿元,工程进度分别为45％、40％。2023年末公司在建工程金额为17.7亿元,达近年来新高水平,占固定资产比重达36％,产能扩充继续推进。

   低电价、低运费、高成品率,降本增效有望加速。公司凭借以下优势,实现快速降本增效:1)低电价:生产基地主要集中在低电价地区,其中四川基地2023年6月代理购电价格仅0.34元/kWh;2)低运费:建厂位置有效辐射多个行业领先的组件厂商,有效锁定下游客户、节约运费;3)高良品率:预计综合良品率可达90％左右,处于行业先进水平。

   或适时收购薄膜电池标的公司,打开未来增长空间。碲化镉薄膜电池为新一代绿色建筑材料,契合BIPV发展趋势。凯盛集团在碲化镉电池领域耕耘多年,技术已达国际先进水平。目前,该部分资产交由公司托管,未来公司或适时收购薄膜电池标的公司股权,扩大业务规模。

   维持"优于大市"评级。我们预计公司2024～2026年EPS分别为0.83、1.03、1.23元/股,考虑可比公司估值,我们给予公司2024年15～18倍PE,合理价值区间为12.45～14.94元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示。光伏装机以及玻璃渗透率提升进度低于预期;公司新产能推进缓慢。