安科瑞(300286):23年业绩稳步增长,出海逻辑打开增长极-2023年度业绩点评

事件:公司发布2023年年报,2023年实现营业收入11.22亿元,同比+10.17％,实现归母净利润2.01亿元,同比+18.05％。单Q4实现营业收入2.47亿元,同比+0.44％,环比-26.86％;实现归母净利润0.28亿元,同比-14.21％,环比-62.51％。全年业绩稳步增长。

   公司盈利能力逐步提升,产品竞争力行业领先。2023年公司毛利率/净利率分别为46.39％/17.93％,同比+0.24/+1.18pct,盈利能力稳步提升。公司研发投入1.28亿元,同比+5.65％,研发费用率为11.40％。公司具有完善的产品生态体系,快速给客户进行个性化定制,在市场上具有较强竞争力。

   微电网远期潜在市场容量庞大,未来极具发展潜力。据国家电网统计,我国供电电压等级大于等于10kV的工商业用户超过200万户,若企业微电网系统的平均单价为100万元,则远期潜在市场容量将达到2万亿元。目前企业微电网系统的渗透率仍处于较低水平,假设渗透率为40％,市场规模将达到8000亿元。

   公司微电网产品性能优越,研发进度领先。公司长期的高研发投入支撑起公司产品的持续迭代升级,目前已经完成三个产品升级阶段,最新EMS3.0产品在此前2.0基础上并入光储充平台,真正实现源网荷储充一体化柔性控制。

   目前,EMS3.0已完成产品研发架构,已有试验项目在运行中。

   全球需求逐步普及,海外业务快速增长。近年来,能源供应价格和供给量出现不稳定性。微电网因具有低成本和可靠性双高等优势,正在国内外逐步普及。2023年,公司销售及技术团队多次赴外参加行业展会,树立了良好的品牌形象,海外的营业收入较上年同期增长128.10％投资建议:我们预计2024/2025/2026年归母净利润为2.58/3.60/4.81亿元,对应2024-2026年PE为18.3/13.1/9.8x,维持"增持"评级。

   风险提示:光伏装机不及预期;市场竞争加剧;技术研发不及预期