多氟多(002407):短期盈利承压,新型锂盐和电池驱动未来增长-2023年年报点评

事件。2024年3月28日,公司发布2023年年报,全年实现营收119.37亿元,同比增长-3.41％,实现归母净利润5.10亿元,同比增长-73.83％,扣非后归母净利润4.71亿元,同比增长-74.15％。

   Q4业绩拆分。营收和净利:公司2023Q4营收31.51亿元,同比+2.90％,环比-10.50％,归母净利润为0.47亿元,同比-78.39％,环比-75.69％,扣非后归母净利润为0.63亿元,同比-71.30％,环比-65.41％。毛利率:2023Q4毛利率为11.11％,同比-15.08pcts,环增-8.03pcts。净利率:2023Q4净利率为1.35％,同比-6.21pcts,环比-6.07pcts。费用率:公司2023Q4期间费用率为7.55％,同比-5.44pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.89％、2.76％、4.51％、-0.60％。

   原材料端波动影响盈利,布局新型电解质。2023年新能源材料业务实现营收47.95亿元,同比减少27.62％,毛利率19.21％,同比下降22.82pcts,原因主要系行业竞争加剧及碳酸锂价格波动。1)六氟磷酸锂:公司六氟磷酸锂年产能已达6.5吨,在建产能4万吨,生产技术已升级为第四代,单吨成本控制能力领先,客户涵盖国内主流电解液厂商;2)LiFSI:公司LiFSI产能已达千吨级,规模居行业前列。随着快充技术迭代及固态电池产业化加速,LiFSL出货有望高增;3)六氟磷酸钠:公司已有千吨级六氟磷酸钠产线,并实现商业化量产,客户覆盖多家主流钠离子电池厂商。

   电池产能逐步释放,供应能力。2023年公司新能源电池业务实现营收26.13亿元,同比增长31.97％,毛利率9.83％,同比下降1.92pcts。公司现有电池产能8.5GWh/年,在建产能5GWh。1)动力领域:公司主要布局快从软包电池和全极耳大圆柱电池,已与多家主流车厂达成合作,产品加速渗透。2)储能领域:小储方面,公司拥有从15Ah到70Ah全系列圆柱产品,综合性能优异。大储方面,公司已和多家头部企业形成合作,推进大规模储能,目前订单状况良好。

   电子信息材料技术领先,市场空间广阔。1)电子级氢氟酸:公司已具备电子级氢氟酸年产能6万吨,其中半导体级2万吨,成功切入半导体企业供应链,市场空间广阔。2)电子级硅烷:公司子公司中宁硅业已具备产能4000吨,有望规模应用于半导体芯片、光伏行业等战略新兴产业领域。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收137.88、188.66、245.59亿元,同比增长15.5％、36.8％、30.2％,实现归母净利润7.07、10.70、16.09亿元,同比增长38.7％、51.4％、50.3％,对应PE为24、16、11倍。考虑到目前处于周期底部,公司新型锂盐和新能源电池双重驱动,优势明显,维持"推荐"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期,行业竞争加剧,原材料波动超预期。