华兰生物(002007):利润略超预期,血制品采浆拓展较快

2023年利润略超我们预期华兰生物公布2023年业绩:收入53.42亿元,同比增长18.26％,归母净利润14.82亿元,同比增长37.66％,对应每股收益0.81元,归母扣非净利润12.67亿元,同比增长41.77％。净利润略超我们预期,主要系公司血制品板块毛利率及净利率提升超我们预期。

   发展趋势2023年公司血制品营业收入29.31亿元,同比增长8.92％,实现净利润9.02亿元,同比增长23.87％。根据公司公告,其中,人血白蛋白收入10.57亿元,同比增长6.97％,毛利率57.14％,同比增长7.32ppt;静丙收入8.45亿元,同比增长8.96％,毛利率53.75％,同比增长1.74ppt。截至2023年底,公司共有单采血浆站32家(含分站),其中襄城县、杞县浆站正按计划推进单采血浆站的建设工作,公司预计1H24有望建成并通过验收。2023年公司采浆量为1,342.32吨,同比增长19.59％。我们预计随着新浆站的投入使用,公司采浆量有望进一步提升。

   2023年公司疫苗板块营业收入24.10亿元,同比增长32.03％,实现净利润8.60亿元,同比增长65.49％。根据公司公告,2023年公司取得流感疫苗批签发共计94个批次,其中四价流感疫苗(成人剂型)73批次,四价流感疫苗(儿童剂型)15批次,三价流感疫苗6批次,居于国内前列。2023年2月,华兰疫苗公告先后取得冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、吸附破伤风疫苗的《药品注册证书》,产品管线得以进一步丰富。

   公司发布《未来三年(2024-2026年)股东回报规划》,计划未来保持较高分红比例,积极回馈股东。根据公司公告,公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),共计5.49亿元。根据公司规划,公司计划在公司盈利且无重大投资项目、现金能够满足公司持续经营和长期发展、符合现金分红条件的前提下,2024-2026年每年现金分红额应不低于当年实现净利润的30％或三年现金分红总额不低于2024-2026年净利润总额的30％。

   盈利预测与估值考虑到公司血制品吨浆净利的提升,我们上调2024年及2025年净利润预测8.0％和5.0％,分别至16.9亿元和19.6亿元。当前股价分别对应2024年和2025年21.9倍和18.8倍市盈率。我们维持公司"跑赢行业"评级,考虑到盈利预测的上调,我们上调目标价7.6％至24.2元,分别对应2024年和2025年26.3倍和22.6倍市盈率,较当前股价的上行空间为20.0％。

   风险行业政策变化,临床产品质量安全负面舆情,国家重点监控合理用药可能导致需求下降,流感疫苗销售季节性波动,集采降价程度超预期。