广东宏大(002683):归母净利润同比增长28％,各业务迎来较好发展趋势-2023年年度报告点评

事件:公司发布2023年报,全年实现营业收入115.43亿元,同比增长13.51％;实现归母净利润7.16亿元,同比增长27.68％。23Q4实现营业收入36.01亿元,同比增长9.05％;实现归母净利润2.19亿元,同比增长29.29％。

   矿服业务秉承"大项目、大客户"战略,推动长期稳健高质量发展:2023年,为应对新疆、西藏区域及海外市场的快速增长及产能紧缺的问题,公司积极布局产能,将位于其他地区富余的炸药产能调配至新疆、西藏,同时公司紧跟国家"一带一路"倡议,加快出海步伐,已在塞尔维亚、哥伦比亚、圭亚那等多个国家承接多个项目,海外市场份额逐步扩大,并积极探索海外炸药厂投资的可行性。新疆、西藏及海外市场营收增长显著,分别同比增长176.81％、65.15％、33.24％。

   民爆业务原材料降价利润率提升,电子雷管推广营收提升:民爆主要原材料硝酸铵2023年平均价格约2913.25元/吨,较2022年下降6.43％。至23年底,公司拥有工业炸药产能49.4万吨,位居全国前三,产能遍布全国各地,23年公司炸药生产41.63万吨,同比增长5.60％,产能释放率达84.27％。由于原材料成本下降,公司工业炸药业务营收同比降低2.31％,而毛利率提升7.22PCT。2023年全国工业雷管总产量为7.24亿发,其中电子雷管已实现全面替代传统的导爆管雷管及工业电雷管,产量为6.70亿发。23年公司起爆器材业务营收同比增长87.34％,毛利率提升1.78PCT。

   防务装备业务大力发展,拓展黑索今产品:防务装备业务是公司的战略转型重点板块,公司以子公司宏大防务科技为平台,布局了国内及国际军贸两大市场。23年,公司完成了收购江苏红光化工有限公司54％的股权,业务范围拓展到黑索今的生产和销售,黑索今属于第二代含能材料,广泛地应用于战斗部装药、推进剂、混合炸药、雷管、起爆具、射孔弹制造、超硬材料加工等领域。

   盈利预测、估值与评级:公司2023年归母净利润超出我们此前的预测6.6亿元(超出约8.44％)。考虑公司业务有望持续得到有效拓展,上调2024-25年归母净利润预测6.28％/3.14％至8.08亿元/9.08亿元,并预测2026年归母净利润10.08亿元,2024-26年EPS分别为1.06、1.20、1.33元,当前股价对应PE分别为18X,16X,15X。公司在国内民爆领域处于龙头地位,随着行业整合,有望进一步巩固优势,增强盈利能力;防务业务稳步推进,以及公司计划拓展国内外防务业务,有望为公司业绩增长增添新的驱动力;上调公司评级至"买入"。

   风险提示:防务装备业务竞争加剧导致增速放缓的风险;矿服民爆安全生产方面风险;民爆器材原材料涨价的风险;军贸业务市场开拓进展不及预期的风险。