硅宝科技(300019):23年业绩同比改善,收购项目协同发展

事件描述

   2024年3月28日晚,硅宝科技发布2023年年度报告,报告期内公司实现营业收入26.06亿元,同比减少3.30％,归母净利润3.15亿元,同比增长25.90％。全年毛利率25.26％,同比增长5.78pct。2023Q4实现营收6.93亿元,同比增长2.64％,环比下降3.62％,归母净利润0.92亿元,同比增长8.47％,环比增长0.44％。

   原料有机硅价格下跌及产品产销提升,公司业绩增长毛利率改善

   2023年,公司主要产品产销两旺,一方面随着保交楼、旧城改造等政策出台,2023年地产竣工修复向好,另外募投项目中剩余3万吨/年有机硅密封胶产能投产贡献增量;2023年建筑用胶/工业用胶/硅烷偶联剂产量分别为14.1/3.5/0.8万吨,同比分别为+28.00％/+45.38％/+32.32％;建筑用胶/工业用胶/硅烷偶联剂销量分别为13.9/3.5/0.8万吨,同比分别为+23.63％/+41.94％/+31.16％,公司产销量大幅提升,进一步稳固在行业中地位。2022年后随着有机硅产能的大幅扩产,公司产品最上游原材料有机硅DMC价格呈下降趋势,2023年,有机硅DMC均价1.49万/吨,同比2022年下降37.06％,而公司建筑用胶、工业用胶价格分别下滑20.61％、24.45％,价差有所扩大,2023年公司毛利率25.26％,同比改善5.78pct。

   加码热熔胶及硅碳负极,公司成长空间进一步打开

   2024.02.20,公司收购热熔压敏胶行业企业嘉好股份,有利于公司优化整合资源,形成互补优势,有助于进一步完善公司产业布局,拓展公司业务领域。此外,硅宝新能源5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目实施顺利,已完成全部基建工作,2023年公司建成1000吨/年硅碳负极材料中试生产线并顺利投产,产品在19家动力电池厂及圆柱电池客户、7家3C电池厂客户送样测评,已实现订单突破,得到客户好评,目前正在根据客户需求进行批量供货。扩展热熔胶业务以及硅碳负极在下游客户处的顺利导入,将打开公司在热熔胶以及新能源领域的成长空间。

   投资建议

   公司作为有机硅密封胶行业的主要企业之一,下游需求持续复苏下业绩有望迎来稳步增长。考虑到近期宏观经济运行环境,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.77、4.51、5.58亿元,同比增速分别为19.5％、19.8％、23.6％,2024-2025年业绩较前值分别下调13.93％、20.88％。对应PE分别为15、12、10倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险;

   (2)安全生产风险;

   (3)环境保护风险;

   (4)项目投产进度不及预期。