芯原股份(688521):深化布局多领域IP,有望持续受益生成式AI浪潮

事件:

   3月30日公司发布2023年报,2023年实现营业收入23.38亿元,同比下降12.73％,其中半导体IP授权业务(包括知识产权授权使用费收入、特许权使用费收入)同比下降14.3g％,一站式芯片定制业务(包括芯片设计业务收入、量产业务收入)同比下降12.13％。归母净利润-2.96亿元,扣非归母净利润-3.18亿元。

   目2023年市场需求不景气,高研发投入助力产品体系日趋丰富:

   2021年开始,全球半导体进入下行周期。根据公告,公司营收同比下滑主要系整体市场需求放缓。但公司持续保持高强度研发投入,已拥有高清视频、高清音频及语音、车载娱乐系统处理器、视频监控、物联网连接、智慧可穿戴、高端应用处理器、数据中心视频转码加速、智能像素处理等多种一站式芯片定制解决方案,以及自主可控的图形处理器IP(GPUIP)、神经网络处理器IP(NPUIP)、视频处理器IP(VPUIP)、数字信号处理器IP(DSPIP)、图像信号处理器IP(ISPIP)和显示处理器IP(DisplayProcessorIP)这六类处理器IP,1500多个数模混合IP和射频IP。

   持续优化迭代核心技术,有望持续受益AIGC发展:

   根据公告,公司持续围绕人工智能、物联网、高清视频应用、数据中心和Chiplet等关键应用领域进行深入的技术研发。AIGC领域,基于自研的GPU和NPUIP,推出AlGPUIP子系统,AlGPU还可根据不同的应用需求,选择用GPU来加速神经网络计算,从而实现灵活高效的Al计算;边缘人工智能领域,推出一系列创新Al-ISP、Al-GPU;物联网领域,持续拓展在22nmFD-SOI工艺上的射频类IP产品及平台方案布局,包括支持双模蓝牙、低功耗蓝牙BLE、NB-IoT、多通道GNSS及802.11ah等物联网连接技术;汽车领域,ISP8200L-FS和ISP8200-FS通过了IS026262认证,达到随机故障安全等级ASILB级和系统性故障安全等级ASILD级;Chiplet领域,从接口IP、Chiplet芯片架构、先进封装技术、面向AIGC和智慧出行的解决方案等方面入手,持续推进公司Chiplet技术、项目的发展和产业化。

   我们认为,公司有望持续受益AIGC、自动驾驶、边缘Al、Chiplet等新技术发展及产业化落地。

   投资建议:

   我们预计公司2024年"2026年收入分别为28.76亿元、35.37亿元、42.45亿元,归母净利润分别为0.08亿元、1.71亿元、3.57亿元,EPS分别为0.02元、0.34元和0.71元,考虑到公司作为国产IP授权及芯片定时服务企业龙头之一,前期保持高强度研发投入,给与24年10倍PS,对应目标价57.5元,维持"增持-A"投资评级。

   目风险提示:市场需求不及预期;新产品推广不及预期。