云路股份(688190):公司业绩持续增长,政策出台带动产品需求提升-公司点评报告

事件:云路股份发布2023年年报,公司实现营业收入17.72亿元,同比增长22.43％;归属于上市公司股东的净利润3.32亿元,同比增长46.62％。

   点评:

   非晶合金产品海外市场开拓力度加大。公司非晶合金产品包括非晶合金薄带和非晶铁心,相较于硅钢具有突出的节能环保特性,是"制造节能、使用节能、回收节能"的全生命周期可循环绿色材料,产品主要应用于电力配送领域。公司非晶合金产品海外销量创历史新高,并在欧洲、拉丁美洲、非洲等地陆续实现新的市场突破,美国、欧盟等对配电变压器陆续提出新的能效标准,助力全球拥抱非晶技术。此外,在轨道交通、数据中心、光伏风电、公共建筑等领域,非晶方案渗透率持续攀升。

   纳米晶合金与磁性粉末业务持续发展。纳米晶合金业务方面,公司与终端客户紧密联动开发,制定新能源汽车用纳米晶材料方案,助推终端磁性材料器件的技术迭代,目前产品已在智能手机无线充电模块、新能源汽车等产品端实现规模化应用。磁性粉末业务方面,公司持续增加投资,产能逐年增长,已取得终端行业头部企业的合格供方认证,为后续进一步拓宽市场销售渠道奠定了基础。公司纳米晶超薄带和磁性粉末及制品在消费电子、新能源汽车等领域的应用持续拓展,用公司产品制成的器件或终端产品已广泛在诸如特斯拉、格力、TDK等优质客户中投入使用。

   公司行业地位领先,持续受益于变压器能效提升。2024年2月,国家发展改革委、国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》,提出提高装备能效和智能化水平。加快老旧和高耗能设备设施更新改造,改造后须达到能效节能水平,并力争达到能效先进水平。2025年,电网企业全面淘汰S7(含S8)型和运行年限超25年且能效达不到准入水平的配电变压器,全社会在运能效节能水平及以上变压器占比较2021年提高超过10个百分点。相关政策出台带动电网一次设备供应商迎来高成长机遇。

   投资建议与评级:预计2024-2026年公司营业收入为20.07/27.28/35.26亿元,归母净利润分别为3.91/5.73/7.58亿元。考虑到公司非晶合金产品各应用领域渗透率逐步提升,海外销量持续增长,应用场景不断增加,以及纳米晶合金及磁性粉末业务稳步发展,给予公司"买入"评级。

   风险提示:变压器能效提升进度不及预期的风险;新型应用领域研发进度不及预期的风险;公司产品毛利率下降的风险;业绩预测和估值判断不及预期的风险。