吉宏股份(002803):收入增速超预期,高分红彰显长期投资价值-公司点评

事件:公司发布2023年年度报告。公司2023年收入66.95亿元,同比+24.5％;归母净利3.45亿元,同比+87.6％。其中,单Q4收入17.64亿元,同比+22.6％;归母净利0.24亿元,较22年同期的-0.15亿元大幅转正。

   拆分来看:1)电商业务:收入42.57亿元,同比+37％;Q4高基数下同比高增28％。全年毛利率63.3％,同比+3.8pct。2)包装业务:收入20.97亿元,同比+6％;Q4同比+13％。全年毛利率19.2％,同比+3.4pct。3)其它业务:收入3.41亿元,同比+19％;Q4同比+13％。全年毛利率7.7％,同比-1.6pct。

   广告投入持续,盈利能力提升。2023年公司毛利率达46.7％,同比+5.97pct;费用率40.46％,同比+5.4pct;其中销售费用率35％,同比+5.7pct,系广告费用支出增加所致;归母净利率5.2％,单Q4净利率1.4％。考虑到股份支付摊销0.26亿元及股权转让款坏账计提0.18亿元,加回后同口径公司2023年实际净利率约5.8％左右,同比+0.7pct,费用投入提升后净利率仍保持增长态势。

   现金流高速增长,库存同比大幅下降,高质量财务支撑未来增量可期。

   公司2023年经营性现金流同比+85.6％,货币资金达11亿元;当前存货4.56亿元,同比-6％;公司年底库销比6.8％,较同期下降2.2pct,其中跨境社交电商业务近三年库销比均控制在3％左右,数字化运营优势凸显。

   常年高分红比例+回购回馈股东,充分展现长期投资价值。公司2023年末每十股派发现金红利3.6元(含税),全年股利支付率达61.6％,高于2022年的54％。上市以来公司回购+分红年均回报金额占同期归母净利达39.5％。

   打造"数据+智能算法"壁垒,数字化驱动战略成果显著:公司2023年推出多个垂类模型,包括电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B、电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI和智能投放助手G-king等,提高了选品、广告投放、设计素材生成和客户服务的数字化和智能化水平,运营效率有望持续优化。

   投资建议:考虑到公司在东南亚社交电商市场的领先地位以及AIGC技术的应用,我们认为公司未来有望持续受益于东南亚社交电商崛起,预计公司2024-2026年实现营业收入79.59/90.91/103.64亿元,归母净利润4.65/5.54/6.41亿元。对应PE分别为14/12/10倍,维持"增持"评级。

   风险提示:政策风险;汇率波动风险;海外消费需求不振;行业竞争加剧。