盛新锂能(002240):锂价下跌盈利承压,资源端稳步推进-2023年年报点评

投资要点

   2023年公司实现归母净利润7.02亿元,同比下降87.35％,业绩基本符合预期。2023年公司营收79.51亿元,同比下降33.96％;归母净利润7.02亿元,同比下降87.35％;扣非净利润1.26亿元,同比下降97.72％;23年毛利率为12.49％,同比下降47.57pct。公司此前预告23年归母净利7-8亿元,处于预告下限,基本符合市场预期。2023年Q4公司实现营收13.23亿元,同比下降66.09％,环比下降29.29％;归母净利润-3.93亿元,同比下降132.65％,环比下降181.21％,扣非归母净利润-3.49亿元,同比下降129.15％,环比下降3066.77％。

   Q4因下游需求和检修,产销量环比下降,24年有望同增60％左右。23年公司锂产品产量5.67万吨,同比增长19.03％,销量5.29万吨,同比增长11.45％,其Q4产销量1万吨以上,环减25％左右,主要系四川工厂检修停产所致。产能方面,公司已建成锂盐产能7.7万吨和金属锂产能500吨;印尼6万吨锂盐(5万吨氢氧化锂+1万吨碳酸锂)预计24年上半年建成投产;遂宁规划1万吨项目,一期5000吨已于23Q4投产,24年新增产能投产贡献增量。价格方面,23年不含税均价14.8万元/吨,非代工部分不含税均价在20万元+,其中Q4均价11万元+,我们预计24Q1价格折扣92-94％,1-2月交易价格8万元+,低于外购矿产锂盐成本。成本方面,23年自供矿产锂盐的成本在5-6万元左右,24年自供比例提升,我们预计盈利逐步好转。

   萨比星产能爬坡顺利,木绒矿预计25年贡献增量。23年公司锂精矿产量17.3万吨,同增219％,库存10.6万吨,同增15045％,主要来自萨比星锂钽矿,精矿从非洲运抵四川时间较长。业隆沟锂辉石矿已于19年投产,原矿生产规模40.5万吨,折锂精矿约7.5万吨,我们预计24年产量维持7万吨左右;萨比星锂钽矿5个矿权原矿生产规模90万吨,折锂精矿约20万吨,已于23年5月投产,我们预计23年产量10万吨左右,24年产量20万吨+;木绒锂矿正在办理探转采手续,我们预计25年有望投产。总体来看,24年矿端我们预计有望出货近30万吨精矿,折3.5万吨LCE+,矿端自供率达到40-50％。

   盈利预测与投资评级:考虑23年年底锂精矿库存在24年转化成碳酸锂销售,自有矿比例提升,我们上调2024-2025年盈利预测,我们预计2024-2026年公司归母净利润7.2/8.7/11.1亿元(原预期24-25年为4.7/6.1亿元),同增2％/21％/28％,对应24-26年26x/22x/17xPE,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期。