航材股份(688563):业绩实现快速增长,航发下游需求旺盛-公司点评报告

公司发布《2023年年度报告》,报告期实现营收28.03亿,同比增长20.01％;实现归母净利润5.76亿,同比增长30.23％;实现扣非归母净利润5.66亿,同比增长27.43％。

   超额完成全年经营指标,业绩实现快速增长。2023年公司超额完成全年经营指标,实现营业收入(28.03亿,同比+20.01％),主要系产品订单增长所致;实现归母净利润(5.76亿,同比+30.23％);实现扣非归母净利润(5.66亿,同比+27.43％)。分业务情况来看,1)基础材料业务:实现收入(13.23亿,同比+19.79％),主要系产品订单增加所致,毛利率同比下降1.25pct至31.53％;2)航空成品件业务:实现收入(12.38亿,同比+23.87％),产品订单增加,毛利率同比下降5.80pct至32.47％,主要系军品免税政策变化;3)非航空成品件业务:实现收入(1.24亿,同比-15.48％),主要系产品订单减少所致,毛利率同比提升2.46pct至15.24％,主要系产品结构调整所致;4)加工服务:实现收入(0.80亿,同比+27.76％),产品订单增加,毛利率同比提升3.93pct至13.41％。分地区来看,1)境内业务:实现营收(25.76亿,同比+18.71％),毛利率下降2.48pct至31.60％;2)境外业务:实现营收(1.90亿,同比+31.83％),毛利率下降2.30pct至18.46％,境外出口订单增加明显。

   军品免税政策影响毛利率,三项费用率控制良好。盈利能力方面,期内公司销售毛利率为31.55％,同比下降2.24pct,主要系军品免税政策变化所致。

   期内公司发生销售费用(0.15亿,同比+11.67％),主要系业务规模拓展,销售业务活动增加所致;管理费用(0.82亿,同比+20.15％),主要系业务规模拓展,增加部分必要管理人员,折旧、无形资产摊销同比增加所致;财务费用(-0.50亿,22年同期为-0.15亿),主要系募集资金利息收益增加所致;公司期间费用率1.65％,比22年同期下降1.20pct。研发费用(2.04亿,同比+8.97％),主要系持续加大研发投入所致。销售净利润率为20.56％,比22年上升1.61pct。

   募投项目启动建设,经营性净现金流大幅增加。1)资产负债表方面:本期末在建工程期末余额达1.08亿,较上年末+347.43％,主要系募投项目启动,工程项目开工建设所致;固定资产期末余额达2.17亿,较上年末+31.62％,主要系大型设备验收所致。公司IPO募集资金募投项目覆盖公司四大业务板块,核心在于缓解各大业务的产能紧张态势,并为未来下游需求提升打好提前量,未来预计随着公司募投项目的建设和投产将推动公司收入和盈利能力的不断提升。2)现金流方面:经营活动净现金流达到2.65亿元,同比+54.62％,主要系本期内加速回款、规划付款,使经营净现金流大幅增加。

   预计关联交易额度增加,凸显下游旺盛需求。根据公司发布的《关于2024年度预计日常关联交易的公告》,预计2024年向关联人采购商品、接受劳务及其他服务合计3.13亿元,同比23年预计额和实际发生额分别提升22.16％和47.69％。其中预计关联采购镇江子公司1.80亿元,同比23年实际发生额提升60.20％,镇江子公司当前承接钛合金铸件前段、后段工序,未来注入后进一步提升钛合金铸件产能和加工能力,关联采购大幅提升突出钛合金铸件业务的增长势头将延续。预计向关联人销售产品、提供劳务及其他服务合计10.54亿,同比23年预计额和实际发生额分别提升20.12％和23.44％。公司预计关联交易额度增加明显,凸显航发下游需求旺盛。

   盈利预测:预计公司2024/2025/2026年归母净利润为6.99/8.60/10.52亿元,对应估值35、28、23倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:扩产节奏不及预期、订单不及预期。