联泓新科(003022):产品价格下滑致业绩承压,持续聚焦新材料-公司点评报告

事件:公司近日发布2023年年报,期内实现营收67.8亿元,同比-17％,实现归母净利润4.46亿元,同比-49％。公司2023年度拟以公司总股本1,335,568,000股为基数,向全体股东每10股送红利0.80元(含税),共计派发现金红利106,845,440元,不送红股,不以公积金转增股本。

   产品价格下滑导致盈利下降,年初以来EVA价格现企稳修复迹象。

   受宏观经济弱复苏、下游市场需求承压等影响,公司产品价格下滑,公司主营产品包括乙烯-醋酸乙烯共聚物(EVA)、聚丙烯专用料、环氧乙烷衍生物,2023年营收占比分别为29.87％、25.11％、12.22％,合计达到67.2％;其中EVA毛利率40.95％,同比下降约10％,业绩承压。

   据公司年报,2023年中国EVA产量为215.4万吨,表观消费量为333.9万吨,同比增长20.8％,进口依存度为41.7％,仍需大量进口。公司2023年EVA产品产量16.05万吨,销量16.02万吨,产能利用率104.49％,实现满产满销。据百川盈孚数据,截至2024年3月,联泓EVA628光伏料产品价格为1.35万元/吨,较2024年初提升2400元/吨;EVA行业为毛利率为32.83％,较2024年初提升5.20％,伴随2023年9万吨/年VA装置投产后,公司可实现EVA原材料完全自给,后续EVA或企稳修复。

   公司持续聚焦新材料方向,坚持创新驱动发展、高质量的发展,进行高端化、差异化、精细化布局。

   新能源材料领域:公司是EVA光伏胶膜料行业领先企业,并深度布局POE材料及新能源电池材料;公司已布局UHMWPE、碳酸酯锂电溶剂、锂电添加剂等新能源锂电系列材料,未来将形成多品类锂电材料的产业布局,协同优势显著。报告期内,公司与北京卫蓝新能源科技有限公司合资成立控股子公司联泓卫蓝,开展固态电池、半固态电池等新型电池关键功能材料的开发、生产、销售,进一步丰富公司新能源电池材料领域的产品体系,完善公司新能源业务布局。公司完成对温州钠术新能源科技有限公司15％股权的投资,布局钠离子电池及相关材料。

   生物材料领域:公司依托自主开发技术,实施PLA、PPC等多产品布局,产业链优势突出;特种精细材料领域:公司重点布局高纯电子特气,并持续拓展高毛利EOD系列产品。

   电子材料方向:搭建复合精馏和量化计算平台,进行多品种电子级特种气体工艺技术开发,丰富公司在电子特气领域的布局。

   目前公司EVA光伏胶膜料、EVA电线电缆料、PP薄壁注塑专用料、EOD特种表面活性剂等主营产品在细分市场领域均处于行业领先地位。公司正在建设的项目包括20万吨/年EVA、30万吨/年POE、13万吨/年PLA、30万吨/年PO、5万吨/年PPC、1万吨/年高纯电子特气和4000吨/年锂电添加剂等。公司已建成独特的深加工产业链,并持续优化产品结构,产业链条较长,产品结构丰富,定位高端,盈利能力与抗风险能力较强。

   投资建议:基于目前产品价格及未来行业及公司产能情况,我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为5.66/6.41/10.42亿元,对应EPS为0.42/0.48/0.78元,对应当前股价PE为38.79/34.25/21.07倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格下跌、项目投产不及预期、行业产能过剩风险、下游需求不及预期等。