煌上煌(002695):归母净利润高增,关注拓店进展+爆品打造

事件:1)3月30日,公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入19.21亿元(-1.70％),实现归母净利润0.71亿元(+129.01％);其中Q4实现营业收入3.40亿元(+1.17％),实现归母净利润-0.30亿元(+43.55％)。2)3月8日,福布斯2024中国大消费年度盛典上,煌上煌手撕酱鸭和真真老老非遗大师粽获得"2024大消费年度影响力产品"奖项。

   开店指标完成70％左右,门店质量持续提升。2023年公司大力拓展机场高铁等高势能店,新增类似盒马鲜生、山姆等新型商超零售,全渠道推进"千城万店"计划。2023年开店目标为2000家门店,实际指标趋于达成70％以上。

   截至2023年底,公司肉制品加工业拥有4497家专卖店,其中直营门店262家、加盟店4235家,销售网络覆盖了全国28省234市,较2022年底新增572家专卖店,其中直营门店新增15家,加盟店新增557家。公司通过"关店+迁店"组合拳持续优化门店结构,引入实力更强的加盟商,提升整体门店质量,2023H1单店销售额达到65万元,同比增长9.87％,基本恢复到疫情前(2019年)单店平均销售额水平的九成左右。

   归母净利润高增,盈利能力回升。2023年公司实现营业收入19.21亿元(-1.70％),实现归母净利润0.71亿元(+129.01％)。公司多项经营指标逐步好转,2023年全年综合毛利率为29.06％(+0.90pct),归母净利率为3.68％(+2.10pct)。费用率方面,2023年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.88％/8.46％/-0.53％,分别同比-1.43/+0.47/-0.23pct,三费综合下降1.19pct。分产品来看,2023年酱卤肉制品实现营业收入14.68亿元(-1.97％),毛利率为32.10％(+0.81pct),主要系2023Q2以来鸭副产品原材料价格较2023年年初有所下行;米制品业务在精细化管理和渠道拓展下止滑逆转,2023年营收3.58亿元(+5.31％),毛利率提升至18.06％(+2.53pct)。

   加大分红力度,2024年目标明确。公司上市以来一直保持25％左右的股利支付率,2023年加大了现金分红的比例,拟每10股派现现金红利1.80元(含税),股利支付率高达142.03％。2024年公司目标主要围绕两点:①新开门店2000家,拓展方向包括老市场深耕(如江西、广东、福建、辽宁),新市场拓展(围绕新建加工基地,如陕西、重庆、浙江、山东);②2024年计划营业收入23.50亿元,净利润1.40亿元,实现营收利润双增。

   公司战略思路清晰:①门店数量方面,坚持"千城万店"战略和"母子孙"店新模式,增强区域竞争力;②单店收入方面,深化"1+N""两卖一长"的线上+线下结合经营模式,借助新零售第三平台(抖音,外卖等)丰富消费场景,以社群+引流品+复购券增强消费者粘性;③产品布局方面,引入第三方咨询公司打造明星单品,手撕酱鸭销售占比从2023年年初的3.14％提升到年底的11.70％,获得2023年国际蒙特奖,福布斯2024大消费年度影响力产品奖项,荣登中央广播电视总台全国预制菜争霸赛"十佳预制菜美味榜"。

   投资建议:公司作为"卤味第一股",深耕行业多年,坚持"千城万店"战略,优化门店结构,深化"1+N""两卖一长"的线上+线下结合经营模式,推动单店业绩提升。预计公司在"531"长中期规划下,公司2024-2026年实现营收22.85/26.95/30.74亿元,分别同比增长19％/18％/14％;实现归母净利润1.4/1.9/2.52亿元,分别同比增长98％/36％/32％;对应PE估值分别为33/24/18X,维持"买入"评级。

   风险提示:食品安全风险、行业竞争风险、原材料价格波动风险、拓店不及预期风险、宏观经济下行风险。