峨眉山A(000888):业绩改善亮眼,核心索道扩容有望助力增长

事件:

   峨眉山发布年报,公司全年实现营收10.45亿元/同比+142％/恢复至2019年的94％,归母净利润2.28亿元/同比扭亏/恢复至2019年的101％,扣非后归母净利润2.33亿元/同比扭亏/恢复至2019年的104％。

   点评:

   旅游业务复苏带动营收和利润大幅提高,迎来疫情后的扭亏为盈。2023年峨眉山景区接待游客475万人次/+176.92％/较2019年+19.3％,创客流新高。分业务看,客流驱动旅游业收入大幅增长,其中客运索道收入4.33亿元/+236％/恢复至2019年的118％,游山门票收入2.74亿元/+206％;旅馆业收入1.87亿/+96％/恢复至2019年的103％;茶叶收入7628万/+48％;演艺收入1112万元/+131％;旅行社收入388万/+59％/恢复至2019年的103％。

   盈利能力改善显著。毛利率:2023年毛利率为50％/+46pct,较2019年提高7pct。游山门票/客运索道业务毛利率分别是53％/81％,比去年同期显著提高47pct/34pct,较2019年上升27pct/3pct;旅馆业毛利率13％;演艺项目毛利率为-380％,亏损缩窄。费用率:销售/管理/财务费用率分别为5％/14％/0.22％,同比降低5pct/19pct/1.17pct,较2019年变化+2pct/+1pct/-1.17pct;研发费用率0.17％/-0.35pct。净利率:2023年公司归母净利润率为22％/+56pct,较2019年同期提高2pct。

   景区内部扩容叠加索道改建,客流天花板打开。峨眉山不断拓展多元化业务,传统主业持续贡献稳健业绩之外,演艺、研学等新业务孵化有望成为新增长点。金顶索道的改造项目预计2024年底完成,运力翻倍缓解景区交通压力。

   投资建议:公司自身资源禀赋突出,春节期间高客流验证峨眉山景区热度,未来索道扩容升级有望提升景区接待能力。预计2024-2026年峨眉山归母净利润分别为3.22亿/3.82亿/4.24亿,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:政策风险,客流不及预期,市场竞争加剧等。