欢乐家(300997):双轮驱动稳扎基本盘,多元布局注入新动能-公司首次覆盖报告

双主业稳健发展,拓新打造成长曲线,首次覆盖给予"增持"评级公司形成椰子汁和水果罐头为核心的双驱动发展战略,同时积极推进产品创新,通过新品椰子水、厚椰乳等产品,打造新成长曲线,并借助经销渠道网络,实现全国区域布局。我们预计公司2024-2026年净利润分别为3.4亿元、4.1亿元、4.8亿元,分别同比+22.6％、+19.3％、+17.6％,EPS分别为0.76、0.91、1.07元,当前股价对应PE分别为20.3、17.0、14.5倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   受益于健康化消费和现制茶饮发展,椰子汁饮品具备较大成长潜力随着生活水平提高,消费者对于健康化、品质化的椰汁饮品需求日益提升,同时现制咖啡赛道快速崛起,带动椰子汁B端市场迎来快速发展。公司于2014年推出生榨椰子汁产品,在C端市场已深耕多年,具备较好的品牌影响力,市占率稳居行业前列,2017-2023年椰子汁营收CAGR达9.6％。2023年公司积极拓新发展,一方面紧跟健康化消费趋势,推出椰子水新品类,布局年轻消费群体;另一方面针对B端咖啡市场推出厚椰乳产品,打造椰子汁业务成长新曲线。

   水果罐头认知和接受度改善,多元化场景拓展下,未来有望稳健增长2022年我国加工水果和蔬菜市场规模达136.8亿元,随着产品多样化以及消费群体增加,未来有望保持5％复合增速扩容。公司深耕水果罐头行业二十余年,以生产黄桃和橘子罐头为主,并兼具多种水果罐头产品。2022年末受益于黄桃罐头热度提升,消费者认知和接受度明显改善,公司水果罐头快速增长。目前公司在量贩零食渠道积极布局休闲化的小包装罐头产品,有望获得较好增长。

   优势区域加大投入,弱势区域提升空白市场覆盖,经销商规模有望持续提升公司销售网络基本覆盖全国,优势区域华中、西南将加大投入力度,持续巩固区域内品牌知名度和市场份额。华北、西北、东北区域受地理环境影响,未来空白市场覆盖率仍有较大提升空间。公司在经销渠道采用扁平化和下沉式发展,通过增网点、扩渠道的方式,持续开拓终端网点,多区域经销商规模实现稳步增长。

   风险提示:原料涨价风险、食品安全风险、新业务拓展和宏观经济不及预期等。