冰轮环境(000811):盈利能力持续提升,加速突破低碳能源产业-年报点评

公司发布2023年年报公司发布2023年年报,2023年全年实现营收74.96亿元,(+22.86％);归母净利润6.55亿元,(+53.73％);扣非后归母净利润为5.66亿元,(+50.49％);基本每股收益0.88元,(+54.39％);加权平均净资产收益率12.52％,(+3.37pct)。分红方面,公司向全体股东每10股派现金1.00元(含税),本次合计分红0.76亿元。

   公司利润率水平持续提升,海外市场持续发展公司盈利能力持续提升,2023年全年毛利率25.56％(+2.14pct),净利率8.87％(+2.45pct)。分行业来看,工业产品销售的营收占比从2022年的79.64％提升至87.08％,而其毛利率受LNG等工业行业制冷和压缩需求影响,产品具备强竞争力,较2022年提升3.94pct。分地区来看,公司较早布局海外市场,顿汉布什产品作为老牌欧美品牌,在离心机与螺杆机市场优势明显,近年来海外业务毛利率水平始终高于国内。2023年国内外综合毛利率水平均有提升,分别提升2.67pct和4.11pct。子公司在技术、装备与海外订单方面持续突破。同时,我们认为,公司未来海外市场营收和利润有望进一步提升,从而带动公司整体利润率提升。

   冷链行业景气度持续,加速研制低碳能源系统关键技术及装备工商业领域制冷景气度持续向好。在冷链领域:2021年发布的国家《"十四五"冷链物流发展规划》,计划建设约100个骨干冷链物流基地计划,截止2023年,已发布66个基地建设名单,未来两年仍有较多建设项目,且预制菜行业景气也将拉动冷链成长。在工业领域:大规模设备更新改造相关政策的逐渐细化,将有望提升下游石化、化工等行业需求。公司具备制冷和压缩行业内领先的技术实力,并在CCUS、氢能设备等领域有完善的布局,有望受益于未来行业的爆发。

   投资建议我们看好行业和公司长期发展,但考虑到去年四季度以来下游化工等行业的需求放缓,出于审慎原则,我们本次较大幅度下调公司的盈利预测:2024-2026年营业收入预测为79.2/88.1/98.5亿元(2024-2025年前值为101.0/120.4亿元),归母净利润调整为6.89/7.88/8.97亿元(2024-2025年前值为8.75/10.36亿元),以当前总股本7.64亿股计算的摊薄EPS为0.90/1.03/1.18元。当前股价对应的PE倍数为13/11/10倍,维持"买入"投资评级。后续建议重点关注国内大规模设备更新政策细则的逐渐落地对行业产生的积极影响。

   风险提示1)市场波动风险;2)原材料价格波动风险;3)汇率风险;4)应收账款回收风险;5)核心技术人员流失。