当升科技(300073):出海优势尽现,新品静待开花-2023年年报点评

事件说明。2024年3月30日公司发布2023年年度报告,营业收入为151.27亿元,同比下降28.86％;归母净利润为19.24亿元,同比下降14.80％;扣非后净利润为19.80亿元,同比下降14.86％。基本每股收益为3.7991元。公司决定向全体股东每10股派发现金股利人民币7.52元(含税),共计分配现金股利3.80亿元。单从四季度看,公司归母净利润4.32亿元,扣非后归母净利润3.43亿元,环比均出现一定下滑。

   业绩表现领先行业。年出货量方面,公司锂电材料出货6.27万吨,同比-1.19％,保持相对平稳。盈利方面,全年单吨净利预计3万元/吨,表现出色。整体而言,2023年公司积极应对行业结构性产能过剩及原材料价格大幅波动等挑战,经营水平和盈利能力继续保持行业先进水平。展望:公司背靠矿冶集团股东优势,凭借多年技术积淀、全球化客户布局、适度合理的产能扩建及新产品横纵延伸,有望不断巩固自身优势,提升在正极材料领域的全球话语权。

   新品口碑佳,坚定出海。新品:公司在高(超高)镍、中镍高电压、磷酸(锰)铁锂及下一代电池材料等领域已形成了完整的产品布局,其中值得关注的是:1)固态锂电正极材料:公司研发的双相复合固态锂电正极材料、固态电解质产品,解决了正极与电解质固固界面难题,技术指标在行业内处于领先水平,2023年累计出货数百吨,持续提升在辉能、清陶、卫蓝新能源、赣锋锂电等固态电池客户的供应份额,并成功配套用于上汽集团、越南VinFast等全球一线车企固态车型上;2)钠电正极材料:产气少、循环寿命长,容量处于行业领先水平;3)富锂锰基正极材料:产品性能得到国内外客户高度评价。海外:公司芬兰项目稳步推进,该项目总体规划50万吨,其中多元材料20万吨,磷酸(锰)铁锂30万吨,其中一期项目预计建成年产6万吨高镍多元材料生产线。

   重视资本市场,多举措增信心。公司发布关于质量回报双提升行动方案的公告,除了做好主业之外,还特别强调要持续夯实公司治理基础,稳步提升规范运作水平,高质量开展信息披露,多渠道强化投资者沟通。2024年2月8日,公司发布向特定对象发行预案,控股股东矿冶集团全部以现金方式参与认购,募集资金总额不低于8亿元且不超过10亿元。本次定向增发募集资金将会进一步增强公司资金实力,支撑公司又好又快发展。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收179.98/222.73/276.15亿元,同比+19.0％/+23.8％/+24.0％;归母净利润分别为10.33/12.65/15.17亿元,同比-46.3％/+22.4％/+20.0％。3月29日收盘价对应PE为19x/16x/13x。鉴于公司深耕海外,拥有较强盈利水平,维持"推荐"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期,行业竞争加剧,原材料波动超预期,产能释放节奏不及预期。