中远海控(601919):运价下滑拖累业绩,股份回购提振信心

业绩简评

   2024年3月28日,中远海控发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入1754.4亿元,同比下降55.14％;实现归母净利润238.6亿元,同比下降78.25％。其中Q4公司实现营业收入408.9亿元,同比下降45.1％;实现归母净利润17.9亿元,同比下降85.56％。

   经营分析

   航运市场供求关系趋紧,收入同比下滑。2023年公司营业收入同比下降55％,主要原因系受到需求收缩、供给上升的影响,全球集装箱航运市场供求关系趋紧,市场运价水平在低位波动。CCFI指数均值在2023年同比下降66.4％。在上年同期营收基数较高情况下,公司2023年的营收同比下降。分量价来看,公司集运货运量为2355.4万TEU,同比下降3.5％,其中外贸航线货运量1923.1万TEU,同比下降3.5％;估算公司外贸航线单箱收入为1055.3美元/TEU,同比下降60％。

   毛利率同比下降,费用率同比下降。2023年公司实现毛利率16.4％,同比下降27.91pct,主要由于外贸运价大幅下跌影响公司毛利率。费用率方面,2023年公司期间费用率为1.47％,同比下降0.4pct,其中销售费率为0.57％,同比上升0.55pct;管理费用率为3.51％,同比上升0.86pct;研发费用率为0.61％,同比上升0.26pct;财务费用率为-3.22％,同比下降2.07pct。2023年公司实现投资收益47.5亿元,同比增长88.9％。毛利率同比下降叠加费用率同比上升,2023年公司归母净利率为13.6％,同比下降14.43pct。

   分红比例达50％,股份回购持续推进。2023年期末,公司拟派发每股股利0.23元,期末分红总额36.70亿元,加上中期分红81.96亿元,公司2023年度共计118.66亿元,约为公司2023年公司归母净利润的50％。为维护公司价值和股东权益,增强投资者信心,公司公告股份回购方案。2023年8月31日,公司开始实施A股和H股回购,截至2024年2月末共计回购A股及H股股份约2.15亿股,回购的所有股份均已完成注销。

   盈利预测与评级

   考虑到未来集装箱船舶交付较多,调整2024-2025年归母净利润预测202亿元、182亿元,新增2026年归母净利润157亿元。维持"买入"评级。

   风险提示

   需求增速放缓,行业竞争加剧,运力供给增加,成本压力上升,贸易格局改变。