无锡银行(600908):规模营收稳步扩张,股东增持彰显信心-2023年年报点评

事件:3月29日,无锡银行发布2023年年报,全年实现营收45.4亿,同比增长1.3％,归母净利润22亿,同比增长10％。加权平均净资产收益率(ROAE)为11.48％,同比下降1.5pct。

   点评:营收增长提速,盈利增速略有放缓。全年无锡银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为1.3％、-0.6％、10％,增速分别较前三季度变动0.4、3.1、-6.2pct。其中,净利息、非息收入增速分别为-0.8％、8.5％,较前三季度分别变动-0.1、2.8pct。拆分盈利增速结构:(1)净利息收入"量增难抵价降",规模对业绩增速贡献程度边际放缓,息差收窄对业绩拖累亦有所减弱。(2)非息收入增长提速,对盈利增速拉动作用环比增强。(3)拨备对业绩增长拉动作用边际减弱,全年风险成本(损失准备/平均总资产)0.29％,较前三季度下降5bp。

   规模稳步扩张,对公贷款投放景气度较好。2023年末,无锡银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为11％、10.9％、11.2％,均同3Q末基本持平,规模延续稳步扩张态势。贷款方面,单四季度新增19亿,同比多增3亿,占生息资产比重较3Q末提升0.6pct至61％。结构层面,4Q单季对公、零售、票据分别新增16、-5、9亿,同比分别变动13、-5、-5亿;全年对公、零售分别新增121亿、-5亿,同比多增62亿,少增22亿,"对公强、零售弱"特点突出。其中,对公领域,制造业、租赁商服、批零年内分别新增41、22、14亿,同比多增8.3、16.7、10.3亿,是驱动贷款增长的主要力量。零售领域,年内消费贷、经营贷分别新增13.6、10.4亿,同比多增0.1亿,少增5.6亿,按揭延续负增态势。

   存款增长放缓,定期化趋势延续。年末无锡银行总负债、付息负债、存款同比增速分别为11.3％、11％、12.4％,较3Q末分别变动1.3、1.5、-1.4pct。4Q单季存款新增26亿,同比少增18亿,占付息负债比重较3Q末上升0.8pct至94％。分期限看,4Q季内定期、活期存款分别新增2、16亿,同比分别少增20、9亿。平均余额数据看,23年定期款平均余额1317亿,增速16％,占存款比重70.3％,较22年提升2.5pct,定期化趋势仍有延续。其中,个人定期平均余额898亿,较22年增长31％,占存款平均余额比重48％,较上年提升6.8pct。市场类负债方面,4Q单季应付债券、金融同业负债分别新增9、-23亿,同比多增29亿,少减16亿,二者合计占付息负债比重较3Q末下降0.8pct至6.4％。

   NIM较上半年收窄2bp至1.64％。资产端,无锡银行年内贷款收益率4.42％,较年中下行11bp,较2022年下行21bp,受LPR连续下调、有效需求不足、同业竞争程度加剧等因素影响,贷款定价运行承压。负债端,全年存款成本率2.29％,较年中下降4bp,较2022年下行1bp。前期挂牌利率下调效果显现,公司年内存款成本实现稳中有降。往后看,有效需求不足叠加LPR调降,贷款定价下行趋势较难扭转;负债端,公司或通过结构调整、挂牌利率调降等方式强化成本管控,缓释NIM收窄压力。

   投资收益稳增推动非息收入增长提速。公司全年非息收入10.8亿(YoY+8.5％),占营收比重较1-3Q下降2pct至24％。其中,(1)手续费及佣金净收入1.3亿(YoY-42％),延续负增态势,占非息收入比重较前三季度下降-1.9pct至12％,主要受代理服务手续费负增拖累。(2)净其他非息收9.5亿(YoY+23.4％),占非息收入比重提至至88％,仍是非息增长主要支撑。其中,投资收益7亿(YoY+11.5％),占净其他非息收入比重较前三季度提升7pct至75％。

   不良率较3Q末小幅上行,拨备覆盖率维持高位。2023年末无锡银行不良率0.79％,较3Q末上升1bp,较年初下降2bp,仍保持历史低位运行。年末逾期率、关注率分别为0.66％、0.42％,较年初分别下降5bp,上升11bp,前瞻性指标略有波动但仍在较低水平。年末不良余额11亿,全年新增0.9亿,同比多增1.5亿,不良生成压力加大,核销力度略降。年内信用减值损失6.5亿,较2022年少增1.7亿,对应全年风险成本0.29％,较上年下降11bp,拨备计提强度有所下降。年末公司拨贷比、拨备覆盖率分别为4.11％、523％,较3Q末下降0.14、24.8pct,但公司风险抵补能力整体较强,拨备反哺利润空间充裕。

   资本充足率安全边际增厚,保险股东增持彰显对公司发展信心。年末公司核心一级/一级/资本充足率分别为11.3％、12.5％、14.4％,均较3Q末提升0.2pct。季末风险加权资产增速6.75％,较上季末下降0.14pct。公司前期30亿可转债已于2024年1月30日到期,累计转增股本3.15亿元,增厚公司核心一级资本,相对充裕的资本储备为公司后续规模扩张提供一定保障。同时,年初以来公司股东长城人寿先后通过二级市场增持、可转债转股等方式累计增持3433万股,截至1月19日,长城人寿持股1.39亿股,占公司总股本6.36％,股东增持彰显对公司价值的认同及对未来发展的信心。近年来公司现金分红率基本维持在21％左右,截至3月29日收盘,公司股息率3.89％,处在可比同业中游水平。

   盈利预测、估值与评级。无锡银行深耕江苏本土三农小微市场,持续受益于区域经济发展红利。2023年公司步入新三年发展规划阶段,核心思路仍聚焦大零售、数字化转型,重点布局人力资源、支农支小、科技创新三大子战略。对公业务发挥"压舱石"作用,重点在小微民营、制造业等领域发力,零售业务则向按揭+消费贷等高收益贷款倾斜。同时,公司资产质量优势鲜明,关注类贷款占比较低,拨备余粮充足,业绩释放空间大。但考虑到有效融资需求不足问题尚未缓解,NIM仍承压运行,拖累公司营收及业绩表现。综合2023年年报情况,我们调整公司2024-25年EPS预测为1.08、1.16元(前值为1.26、1.48元),新增2026年EPS预测1.26元,当前股价对应PB估值分别为0.54、0.49、0.45倍,对应PE估值分别为4.77、4.43、4.07倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏进程不及预期,大行客群下沉力度加大,小微贷款利率下行幅度超预期。