国泰集团(603977):民爆、高氯酸钾业务驱动业绩高增,军工新材料布局稳步推进-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年,公司实现营收25.41亿元,同比增长18.05％;

   实现归母净利润3.05亿元,同比提升112％。

   民爆一体化业务、高氯酸钾业务带动公司业绩实现增长。23年,公司营收25.41亿元,同比增长18.05％。其中,民爆一体化/军工新材料/轨交自动化及信息化/其他业务营业收入分别为17.45/1.73/2.43/3.80亿元,分别同比+19.71％/-3.99％/-7.30％/+50.56％。其他业务收入增速较快,主要是控股子公司永宁科技全年实现营业收入2.42亿元,同比增长100％;实现利润总额8672万元、同比增长近400％。盈利能力方面,23年公司销售毛利率、净利率分别为35.88％/13.84％,同比提升0.5pct/5.48pct,净利润率提升主要因为上年同期资产减值因素影响较大。

   江西省唯一民爆生产集团,布局民爆一体化产业链,受益于浙赣粤运河等周边基建项目需求。2023年,公司实现了包装炸药、电子雷管、导爆索满凭照释放,现场混装炸药产能释放率为78％,当前公司工业炸药产能为17.4万吨,工业雷管产能为4980万发,其中电子雷管产能2510万发;此外,公司从传统的民爆器材生产延伸至电子雷管芯片模组加工、消防器材、射钉弹紧固件等泛民爆产业,相关产品合计营业收入达到1.3亿元,利润总额超过2500万元。公司是江西省唯一民爆生产企业,渠道覆盖江西省、粤东地区,有望充分受益于"十四五"期间江西省瑞梅铁路、长赣铁路、浙赣粤运河等基建项目落地。

   高氯酸钾业务业绩高增,烟花爆竹领域需求提升,永宁科技将视情况扩大产能。2023年公司高氯酸钾业务营业收入、净利润大幅增长,主要原因一是受益于烟花爆竹"禁改限"趋势、环保政策从严影响,高氯酸钾价格大幅上涨;二是公司开发的适用于军工领域、汽车安全气囊领域的新产品实现稳定量产,带动公司高氯酸钾销量增加。

   目前国家政策面对烟花爆竹禁燃禁放政策呈逐步放开态势,有望带动高氯酸钾需求提升,子公司永宁科技将根据业务需求视情况扩大产能。

   军工新材料业务稳步推进,轨交自动化业务恢复显著。军工新材料业务方面,控股子公司澳科新材3个项目实现批量生产、1个项目完成状态鉴定审查、1个项目参与竞标成功;控股子公司拓泓新材,产销量创历史新高,全年实现营业收入1.52亿元、利润总额1514万元;全资子公司三石有色2023年进入试生产阶段;全资子公司新余国泰已研制并稳定量产6种型号的无人靶机火箭助推器产品。轨交自动化及信息化业务方面,控股子公司太格时代2023年新签订单总额3亿元,营收同比增长30％,利润总额同比实现翻番。

   盈利预测、估值与评级:国泰集团为江西唯一民爆生产企业,受益于省内及周边"十四五"期间基建工程落地,同时,军工新材料受益于下游需求提升,高氯酸钾业务则受益于高端产品放量、环保趋严及烟花爆竹"禁改限"。维持24-25年归母净利润预测3.87、4.67亿元,新增26年归母净利润预测5.20亿元,对应EPS为0.62/0.75/0.84元,对应PE为19x/16x/14x,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,市场竞争风险,收购形成商誉余额较高的风险。