东方证券(600958):投资业务贡献营收,业绩修复承压-2023年年报点评

事件:3月27日,东方证券公布2023年年度财报。23年公司实现营收170.9亿,同比减少8.75％;归母净利润27.5亿,同比减少8.53％;加权平均ROE3.45％,较上年同期减少0.71pct;基本每股收益0.30元/股。

   点评:23年公司营收与盈利同比下滑。公司23年实现营业收入170.9亿,同比-8.75％;23Q4单季营收34.0亿,同比-49.3％,季环比-32.1％。23年公司归母净利润27.5亿,同比-8.53％;23Q4单季归母净利润-1.0亿,同比-110.3％,季环比-110.8％。23年公司自营/经纪/投行/资管/信用占总营收比重分别为17.4％/16.3％/8.8％/11.9％/10.3％,同比分别+3.7/-0.2/-0.4/-2.3/+1.6pct,收入结构较上年同期相对小幅变动。23年受市场景气度影响,公司经营业绩下滑。

   经纪业务收入持续承压,利息净收入小幅提升。23年市场股基日均交易额9917亿,同比-3.1％;两市融资余额1.65万亿,同比+7.2％。23年公司经纪业务手续费净收入27.8亿,同比-9.8％;23Q4单季经纪业务手续费净收入6.2亿,同比-19.1％,季环比-9.5％,主要受A股市场交易行情下降影响。23年公司利息净收入17.6亿,同比+7.6％;23Q4单季利息净收入同比-11.4％至4.4亿,季环比+31.4％,系股票质押回购业务利息收入增加带动业绩。公司持续推进财富管理业务向"买方投顾"模式转变,有望抬升财富管理板块营收。

   投行业务净收入下滑,同比-12.9％。23年A股市场IPO家数与募集资金分别是313家/3565.4.4亿,同比分别-26.9％/-39.2％。23年公司投行业务首发募集资金68.3亿、市占率1.9％。23年公司投行净收入同比-12.9％到15.1亿,23Q4单季投行净收入3.2亿,同比-11.0％,季环比-29.3％,主要系市场IPO和再融资市场监管趋严致公司投行营收下滑。公司投行业务有望受益于注册制改革带来业绩修复。

   投资业务贡献业绩,投资收益同比+15.8％。23年公司投资收益(含公允价值)29.7亿,同比+15.8％;23Q4单季投资收益(含公允价值)0.7亿,同比-89.3％,季环比-93.1％,23年投资收益(含公允价值)同比增加,主要系金融资产公允价值变动带来本期营收增量。截至23年末,公司资产管理规模2357.5亿,其中公募基金管理规模1833.8亿,较上年同期规模小幅收缩。23年公司资管业务净收入20.3亿,同比-23.3％;23Q4单季资管净收入4.1亿,同比-30.3％,季环比-13.0％,预计主要系市场行情低迷和基金费改影响。公司资产管理综合能力的提升,将有望增厚资管业务业绩。

   投资建议:公司作为资管业务收入占比较高的券商受A股市场行情影响显著,我们调整公司24-26年归母净利润预测分别为31.2(-44.5％)/32.6(-47.7％)/35.4(新增)亿元,EPS分别为0.37/0.38/0.42元,对应的PE分别是22.5/21.5/19.8倍,维持"增持"评级。

   风险提示:政策效果不及预期,二级市场行情持续低迷。