江阴银行(002807):资产稳步扩张,盈利能力提升-年报点评

资产稳步扩张,盈利能力提升2023年归母净利润、营收、PPOP同比+16.8％、+2.3％、+1.7％,较1-9月+1.7pct、+1.8pct、+0.6pct。2023年ROE、ROA分别同比+0.68pct、+0.14pct至12.55％、1.14％。我们预测公司24-26年EPS为0.88/1.00/1.13元,2024年BVPS预测值6.98元,对应PB0.53倍。可比公司2024年Wind一致预测PB均值0.54倍,公司区域优势明显,零售转型战略持续推进,应享受一定估值溢价,给予2024年目标PB0.65倍,目标价4.54元,维持增持评级。资产稳步扩张,存款结构改善2023年末总资产、贷款、存款分别同比+10.2％、+11.9％、+9.7％,较9月末+2.7pct、-0.2pct、-0.4pct,存贷款市场份额继续稳居全市首位。Q4新增贷款主要以票据为主,对公占比29％,零售贷款缩量。2023年净息差为2.06％,较1-9月下行1bp,较1-6月下行14bp,环比降幅收窄。23年生息资产收益率、贷款收益率分别较1-6月-14bp、-21bp至3.92％、4.47％。计息负债成本率、存款成本率分别较1-6月-1bp、持平至2.07％、2.02％。23年末存款活期率较9月末提升1.5pct至30.3％,存款结构改善。投资收益高增,资本充足率提升公司坚持支农支小市场定位,全面提升小微服务质效,2023年末全行支农再贷款余额26.2亿元,惠及863户涉农企业。2023年非息收入同比+50.6％,较1-9月+24 .0pct。手续费及佣金净收入同比-13.6％,较1-9月-10.7pct,主要由于结算类收入下降拖累。其他非息收入同比+62.7％,较1-9月+31.4pct,主要由于交易性金融资产持有收益和债券处置收益的增加,投资收益同比+104.2％。23年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.24％、13.10％,较9月末分别+0.28pct、+0.29pct。

   不良率平稳,拨备覆盖率下行2023年末不良率、拨备覆盖率为0.98％、409％,分别较9月末持平、-64pct。不良指标表现平稳,拨备覆盖率下行或主要因不良生成波动,测算2023年年化不良生成率1.00％,较23H1提升0.33pct,较22年提升1.11pct。测算2023年贷款信用成本0.77％,同比-0.17pct。2023年末关注类贷款占比1.06％,较1-9月-1bp;逾期贷款占比1.19％,较1-6月-26bp。2023年拟每股派息0.19元,年度现金分红比例为24.8％(2022年:24.2％),股息率为5.14％(2024/3/29)。

   风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。