绿的谐波(688017):谐波减速器领军企业,有望迎来星辰大海-公司首次覆盖报告

公司深耕谐波减速器二十余年,产品打破国外垄断公司处于精密传动行业,主要产品包括谐波减速器及精密零部件、机电一体化产品、智能自动化装备等,主要下游应用领域为工业机器人、服务机器人和数控机床等。经过多年研发投入,公司在国内率先实现了谐波减速器的工业化生产和规模化应用,打破了国际品牌在谐波减速器领域的垄断。

   多领域推动谐波减速器市场扩容,减速器厂商迎来发展新机遇1)工业机器人:作为谐波减速器目前最大的下游应用,行业复苏有望带动减速器放量,预计2027年国内工业机器人安装量达59.18万台,谐波减速器需求量达207万台。2)数控机床:在自主可控、更新周期及产业转型三因素共振下,机床行业趋于中高端化,谐波减速器可提升机床性能,应用前景广阔。3)人形机器人:谐波减速器可应用于人形机器人多个关节部位,随着人形机器人的量产,谐波减速器有望迎来百亿级增量空间。

   技术领先+产能扩张+海外布局,公司竞争优势显著1)研发:持续发力研发投入,自主研发突破技术封锁,拥有"P齿形"设计理论体系、新一代三次谐波技术、机电耦合技术等核心技术,并积极布局机电一体化产品,丰富产品谱系。2)产能:公司发布定增预案,新增新一代谐波减速器100万台、机电一体化产品20万台的年产能,助力公司扩大市场份额,拓展优质客户。3)海外:和三花智控签署合作协议,在墨西哥共同出资设立合资企业,实现产业联动及互利共赢,进一步拓展优质客户,增强国际影响力,开拓海外市场。

   投资建议与盈利预测公司立足于自主研发创新,优化产品,丰富种类,未来随着工业机器人及工业母机的需求恢复及升级,人形机器人的量产,公司将显著受益,进入快速发展期。预计2023-2025年,公司归属母公司股东净利润分别为:0.84、1.46和2.08亿元,对应基本每股收益分别为:0.50、0.86和1.23元/股,按照最新股价测算,对应PE估值分别为264、153和107倍。考虑到公司是谐波减速器的龙头,未来将在工业机器人、工业母机及人形机器人的发展中充分受益,会获得快于行业发展的成长性,给予公司"增持"的投资评级。

   风险提示市场竞争加剧的风险;行业需求下滑的风险;产品迭代的风险;原材料价格波动的风险;汇率波动的风险;募投项目不及预期的风险。