华阳国际(002949):盈利能力改善,分红比例大幅提升-年报点评

23年盈利能力改善,扣非归母净利润同比+48％,维持"买入"评级2023年实现营收/归母净利/扣非归母净利15.07/1.61/1.29亿元,同比-17.46％/+43.82％/+48.07％,归母净利基本符合我们的预期(1.69亿);

   23Q4实现营收/归母净利/扣非归母4.53/0.22/0.25亿元,同比-14.4％/+170.1％/+183.9％。由于当前地产链业务弱复苏,我们下调新签订单预期,调整公司24-26年归母净利润为1.89/2.17/2.45亿元(前值24-25年2.15/2.59亿元)。可比公司24年Wind一致预期均值11xPE,公司逐渐摆脱地产影响,未来作为项目设计经验丰富、BIM发展领先、数据资产积累充分的房建设计龙头有望率先受益AI赋能,给予公司24年15xPE,目标价14.44元(前值17.24元),维持"买入"评级。

   23年综合毛利率显著改善,削减人员带动设计业务人均产值提升23年公司毛利率32.2％,同比+3.0pct,主要系削减18％的员工,以及EPC大幅收入减少50％所致,EPC毛利率1.0％,同比-2.2pct。23年公司建筑设计实现营收11.2亿元,同比-9.1％,预计人均产值38.4万/年,同比9.7％;

   毛利率35.1％,同比+0.5pct,其中装配式建筑设计收入5.0亿元,同比-8.9％。

   23年公司造价咨询收入1.9亿元,同比-14.5％;毛利率42.2％,同比+3.8pct。

   全年建筑设计新签合同15.5亿元,同比+2.5％,其中新签装配式设计合同8.8亿元,同比+42.9％;造价咨询业务新签合同1.6亿元,同比-22.6％。

   管理费用压减带动期间费用率下降,23年分红率97％23年公司期间费用率为15.5％,同比-0.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.25/-0.91/+0.14/-0.01pct,管理费用率减少主要系管理人员规模减少、人工成本控制、诉讼费用减少及闲置资产出租减少折旧费用。减值支出同比-0.40亿,占收入比同比-1.5pct至3.8％,综合影响下公司归母净利率同比+4.5pct至10.7％。23年公司经营性现金净流入2.87亿元,同比多流入0.22亿元。得益于良好的现金流,公司2023年拟现金分红1.57亿元,分红率达97％,当前对应股息率达6.8％。

   BIM发展先锋,坚定推进"设计+科技"战略建筑行业数字化转型大势所趋,22年初住建部发布"十四五"建筑发展规划,明确25年基本形成BIM技术框架和标准体系。公司坚定推进"设计+科技"战略,自2008年启动BIM研究,参与了国家和深圳市14项相关标准的制定,研发上线了iBIM平台V5.15和华阳速建,同时联合中望软件(688083CH)打造完全拥有自主知识产权的BIM软件,从底层几何建模引擎到应用层的各专业功能开发,以彻底解决国产软件自主可控及软件性能瓶颈,目前已完成建筑专业产品的开发上线。

   风险提示:市政基建或地产投资大幅放缓,人效提升慢于预期。