华泰证券(601688):自营投资为业绩主要驱动,头部优势稳固-2023年年报点评

事件:华泰证券2023年度实现营收/归母净利润365.78/127.51亿元,同比+14.2％/+15.4％。加权平均ROE8.12％,较上年末-0.63pct。23年公司经纪、投行、资管、信用和自营投资(剔除其他收入)占比分别为23％、12％、16％、4％和45％。截至23年末,公司杠杆水平4.25x,同比+0.04x。

   资金类业务:自营业务主要驱动整体业务增长,支出增加拖累信用收入。1)自营:23年度公司,实现自营收入116.70亿元,同比+93.65％。报告期末,公司金融投资资产规模4799.63亿元,同比+16.82％。2)信用:23年度公司利息净收入yoy-63.83％至9.52亿元,主要系利息支出增加所致。报告期末,公司两融业务余额1225.15亿元,市场份额达7.42％,较上年末+0.13pct。

   收费类业务:并购重组业务优势显著,资管业务逆势增长。1)经纪:23年公司经纪业务手续费净收入59.59亿元,受市场波动影响同比-15.75％;报告期末,公司股票基金交易量合计人民币37.16万亿元,持续保持行业头部。

   2)投行:受监管阶段性收紧IPO节奏影响,23年度公司投行业务净收入30.37亿元,同比-24.54％。公司并购重组财务顾问业务多元化发展并持续保持领先优势,监管推进上市公司并购重组有望为公司带来更多业务机会。

   3)资管:23年公司实现资管业务净收入42.56亿元,同比+12.92％。截至报告期末,南方基金和华泰柏瑞管理规模分别为18926亿元/3982亿元,较上年末+9％/+22％。

   国际业务发展深化,市场影响力持续扩大。23年公司国际业务收入79.3亿元,同比+19.5％。截至报告期末,华泰国际资产规模突破两千亿港元,港股IPO保荐项目数量位居市场第二,GDR发行项目数量位居市场首位,稳居香港中资券商第一梯队前列。

   投资建议:公司金融科技竞争力行业领先,财富管理和机构服务"双轮驱动",国际化布局不断拓展,综合优势稳中提升。预计24年净利润同比+12％至143.4亿元,维持"买入"评级。