浙商银行(601916):规模增长持续,非息贡献提升-年报点评

规模增长持续,非息贡献提升浙商银行2023年归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+10.5％、+4.3％、0.3％,增速较1-9月持平、+0.2pct、-0.2pct。2023年拟每股派息0.16元,年度现金分红比例为32％(2022年:38％),股息率为5.58％(2024/3/29)。

   鉴于中收增速放缓,我们预测2024-26年EPS为0.57/0.59/0.61元,预测24年BVPS为6.28元,A/H股对应PB0.47/0.33倍。A/H股可比公司24年Wind一致预期PB0.48/0.42倍,公司运营管理能力高效、规模增长持续,应享受一定估值溢价,我们给予A/H股24年目标PB0.58/0.45倍,A/H股目标价3.64元/3.07港币,A股维持"增持"评级,H股维持"买入"评级。

   规模增长持续,存款成本稳定23年末总资产、贷款、存款同比+19.9％、+12.9％、+11.1％,较9月末+3.6pct、+0.2pct、+7.0pct。23年新增贷款主要由对公贡献,新增对公、零售、票据分别占74％、31％、-5％。23年净息差2.01％,较1-6月-13bp。23年生息资产收益率、贷款收益率分别为4.16％、4.87％,较1-6月-14bp、-8bp。

   公司负债端成本保持稳定,23年计息负债成本率、存款成本率均较23H1持平。公司持续提升供应链金融数智化能力,截至12月末服务超2600个数字供应链项目,提供融资余额超1600亿元,服务上下游客户超4万家。

   非息贡献提升,其他非息回暖23年非息收入同比+15.4％,较1-9月+3.5pct。中收同比+5.2％,较1-9月-4.0pct。其中结算与清算、承销及咨询、托管及受托手续费增长较快,同比+15.5％、+13.6％、+11.9％。公司加大财富管理产品多元化布局,代销保险、信托规模稳步增长,23年代理保险新增保费同比+44％,信托产品余额较年初+102％。23年其他非息收入同比+20.6％,较1-9月+7.5pct,主要由于公司加强金融市场形势研判,优化持仓结构,交易性金融资产的收益较上年增加。

   资产质量稳健,信用成本下行23年末不良率、拨备覆盖率为1.44％、183％,较9月末-1bp、持平,资产质量维持稳健。对公、零售不良贷款率分别较23H1末-0.22pct、+0.41pct。

   23年末关注率、逾期率分别较23H1末-5bp、-16bp,隐性风险指标优化。

   23Q4年化不良生成率1.46％,较23Q3环比+0.22pct,23Q4年化信用成本1.44％,同比-0.28pct。23年末资本充足率、核心一级资本充足率较9月末+0.36pct、-0.06pct至12.19％、8.22％。

   风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。