泛微网络(603039):人效创历史新高,AI产品持续打磨-公司点评

业绩简评

   2024年3月28日,公司发布2023年报。公司2023年全年实现营收23.9亿元,同比增长2.6％;公司2023年扣非后归母净利润为1.5亿元,同比增长20.2％。

   单四季度公司实现营收10.0亿元,同比增长0.9％;扣非后归母净利润为1.6亿元,同比增长114.1％,主要系公司2023年未达成主营业务收入或净利润同比增长10％的股权激励目标,因而冲回已确认的股份支付费用0.68亿元所致。若剔除股份支付费用冲回影响,则单四季度扣非净利润为0.92亿元,同比增长13.1％。

   经营分析

   收入方面,公司受到外部环境影响,增速有所放缓;2023年合同负债及销售商品、提供劳务收到的现金分别同比增长2.3％、4.8％。在此背景下,公司持续以"增百城、绽新品、拓海外"为战略目标,2023年新增95只服务团队并填补了48个空白城市;十大专项产品持续深化应用场景;海外已在在澳大利亚、阿联酋、新加坡、马来西亚、印尼、越南、日本等7个国家设立了本地化服务团队,2024年也将持续拓展海外市场。

   费用方面,公司进一步降本提效。2023年末人数同比下滑13.9％,人均创收143万、创历史新高。2023年公司投资收益为-0.45亿元,主要系联营企业加大市场拓展费用,亏损持续扩大,我们预计2024年这部分亏损有望缩窄。

   AI方面,公司推出了基于大语言模型的小e智能办公助手,在逐步完成智能问答、智能办公、智能工具等应用场景的基础上,通过"RPA+Agent+LLM"的系统架构,为用户提供业务自动化智能工具。目前AI产品仍在种子客户打磨之中,有望为公司未来模块边界拓展带来可能。

   盈利预测、估值与评级

   基于公司2023年报以及对客户需求稳健增长的预期,我们预计公司2024～2026年营业收入分别为25.9/28.2/30.6亿元,同比增长8.4％/8.6％/8.7％;归母净利润分别为1.9/2.0/2.1亿元,同比增长5.8％/5.5％/6.2％,分别对应53.8/51.0/48.0倍PE,维持"增持"评级。

   风险提示

   模块拓展不及预期;AI等新技术发展不及预期;应付账款较高的风险。