三安光电(600703):三安＆维谛达成战略合作,助力数据中心热管理方案-公司点评报告

三安＆维谛技术达成战略合作,携手推动关键基础设施发展。三安半导体与维谛技术于3月28日宣布建立战略合作伙伴关系,目标是利用双方的技术和市场资源,推动数据中心、通信网络和工商业等领域的创新发展。三安半导体将提供高效率、高可靠性的半导体解决方案,特别是在碳化硅(SiC)等先进半导体领域,以支持维谛技术全球范围内的电力、制冷和IT基础设施性能提升。维谛技术则通过其在数据中心和通信基础设施的布局,为三安半导体打开市场渠道和应用场景。此次战略合作将涵盖共同研发、市场推广和技术交流等多个方面,三安与维谛技术有望发挥各自优势,实现协同效应,为客户提供全面高效的解决方案,并推动关键基础设施的发展。

   数字基础设施解决方案提供商,热管理＆电源管理地位领先。维谛技术是全球领先的数字基础设施解决方案提供商,为客户提供覆盖各个领域关键基础设施的电力、制冷和IT基础设施解决方案和技术服务组合,2023年电源管理收入占比33％,热管理收入占比30％,按下游看主要为数据中心,收入占比75％。从行业地位看,维谛在热管理、三相大型UPS以及电源开关与配电中均排名第一。此外,维谛参与了英伟达COOLERCHIPS计划,并被指定为唯一的制冷系统合作伙伴,目前正在合作为搭载GB200NVL72系统的下一代NVIDIA加速数据中心构建最先进的液体冷却解决方案。我们认为,维谛技术已在数据中心等应用场景积累了数十年的历史,行业地位领先,在制冷领域为英伟达独供,三安与其合作有望深度受益于其应用与渠道优势。

   打造化合物半导体平台,持续加码布局。三安光电主要从事化合物半导体材料与器件的研发、生产及销售。三安集成电路主要提供化合物半导体晶圆代工服务,工艺能力涵盖微波射频、电力电子、光通讯和滤波器四个领域,深度布局GaN射频、电力电子,GaAs射频,SiC电力电子四大板块。其中,在SiC领域,公司在长沙投资160亿于SiC等化合物三代半垂直产业链,是国内极少的已形成碳化硅垂直产业链布局的厂商,目前已实现从碳化硅二极管到MOS的重大突破,碳化硅业务有望迎来放量增长。我们认为三安半导体在SiC等先进半导体领域实力领先,有望推动维谛技术电力、制冷和IT基础设施性能提升,双方此次战略合作有望发挥各自优势,实现协同发展。

   投资建议:我们预计公司在2023/2024/2025年分别实现营业收入144.40/180.44/219.45亿元,同比增长9.2％/25.0％/21.6％,实现归母净利润4.26/14.69/20.37亿元,同比增长-37.8％/244.8％/38.7％,公司24/25年PE为41/30X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:化合物半导体业务进展不及预期、合作进展不及预期、国际贸易纷争风险。