海南矿业(601969):主业稳健增长,期待锂资源投产-公司点评报告

业绩稳健增长。2023年公司实现营收46.79亿元,其中,铁矿石采选及加工收入为17.37亿元,占比37.14％;油气业务收入为17.55亿元,占比37.51％,大宗商品贸易及加工10.33亿元,占比22.07％。公司归母净利润6.25亿元,同比增长1.67％;扣非归母5.49亿元,同比增长1.73％。公司财务健康,负债规模保持在相对较低的合理水平,近三年资产负债率平均38.89％。

   "铁矿石+油气"业务提供安全垫。铁矿石地采及油气产量再创新高,铁矿石和油气产品销量均实现增长。成品矿销量同比增长5.84％,实现279.96万吨;油气销量同比增长26.89％,实现油气销量481.27万桶当量。2023年铁矿石采选业务毛利率43.87％,油气业务毛利率35.22％。2024年,公司铁矿石成品矿产量计划实现275万吨,油气权益产量计划进一步提升到715万桶当量,销量提升到540万桶当量。

   铁矿石技改磁化焙烧项目预计2024年年中完成全流程生产调试并于年内正式投产,磁化焙烧项目实施并达产后,铁精粉品位将提高到65.0％以上,产品质量及资源综合利用水平显著提升。油气业务积极推动涠洲10-3油田西区从勘探转为投资开发,惠州12-7油田将继续进行开发前期可行性方案研究。

   锂资源海外布局,预计下半年投产。Bougouni锂矿位于非洲马里,资源量为3190万吨,权益储量为676万吨,平均品位为1.06％。Bougouni锂矿于2023年11月交割完成后已正式启动采矿和选矿相关工程建设,一期10-12万吨锂精矿年产能重介质选矿厂力争实现2024年底投产。

   根据KOD公开数据,按照目前Bougouni锂矿开发计划来看,公司测算锂精矿到中国口岸的完全成本不超过650美元/吨,包括采矿及选矿在内的生产成本及非洲内陆和海运运费。2万吨氢氧化锂(一期)建设项目,2023年上半年完成土地平整后开始步入建设快车道,下半年工程进展显著,计划2024年7月建成投产。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.17亿元、10.66亿元、12.01亿元,对应PE分别为16倍、12倍、11倍。

   风险因素:美联储降息节奏不及预期;公司产量不及预期等。