光大银行(601818):资产质量平稳,拨备计提增加-2023年报点评

拨备计提增加,利润增速转负。公司2023年实现营业收入1457亿元,同比下降3.9％,降幅较前三季度收窄0.4个百分点;2023年实现归母净利润408亿元,同比下降9.0％,增速由正转负,主要是四季度拨备计提较前期增加导致。2023年加权平均ROE8.4％,同比下降1.9个百分点。

   资产规模增速稳定。公司2023年末资产总额6.77万亿元,较上年末增长7.5％,资产增速保持在较为稳定的水平。其中2023年贷款总额同比增长6.0％至3.79万亿元,存款同比增长4.5％至4.09万亿元。公司目前分红率稳定在25％,年末核心一级资本充足率9.18％。

   净息差下行。公司2023年披露的日均净息差1.74％,同比下降17bps,主要受贷款利率下行影响。2023年生息资产收益率同比下降19bps至4.07％,其中贷款收益率同比下降23bps至4.75％,与行业整体趋势接近,各类贷款利率均有所下行;2023年负债成本同比上升6bps至2.39％,其中存款成本同比上升2bps至2.32％,同业融资成本上升相对较多。

   资产质量指标平稳,资产减值损失计提增加。截至2023年末,公司不良贷款率1.25％,较年初持平;年末关注率1.84％,也较年初持平;逾期贷款率1.95％,比上年末下降0.01个百分点;测算的全年不良生成率1.49％,较上年基本持平;2023年末拨备覆盖率181％,较上年末下降7个百分点。整体来看,公司资产质量指标保持平稳。公司2023年资产减值损失同比增长2.9％,增速相较前三季度而言明显提高,导致净利润增速由负转正。

   投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,净利润下降系资产减值损失计提增加导致。我们结合近期LPR下调、公司拨备计提力度增加等因素下调公司盈利预测并将其前推一年,预计公司2024-2025年归母净利润386/387亿元(前期预测值481/501亿元)、2026年归母净利润405亿元,同比增速-5.4％/0.2％/4.7％;摊薄EPS为0.57/0.57/0.60元;当前股价对应的PE为5.5/5.5/5.2x,PB为0.39/0.37/0.36x,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。