光大银行(601818):信贷投放增长,增厚拨备计提-年报点评

信贷投放增长,增厚拨备计提

   光大银行2023年归母净利润、营业收入、PPOP分别同比-9.0％、-3.9％、-4.4％,增速较1-9月-12.0pct、+0.4pct、+2.3pct。净利润增速下滑主要由于集团加大拨备计提力度,夯实资产质量。2023年现金分红比例28.41％(2022:28.07％),股息率5.15％(2024/3/27)。鉴于资产扩张放缓,我们预测2024-26年EPS0.62/0.64/0.66元,24年BVPS预测值8.10元,对应PB0.41倍。可比公司24年Wind一致预测PB均值0.47倍,公司推进财富协同生态,战略成效有望显现,应享一定估值溢价,我们给予24年目标PB0.52倍,目标价4.21元,维持"买入"评级。

   信贷投放增长,存款成本优化

   23年末总资产、贷款、存款增速分别为+7.5％、+6.0％、+4.5％,较9月末-1.6pct、+0.5pct、+1.9pct。23年末对公贷款余额在总贷款占比较23H1末+0.9pct至57.2％。绿色贷款、普惠型小微企业贷款、涉农贷款分别较22年末+57.44％、+24.18％、+30.45％,支持实体经济力度加大。23年净息差较23H1下行8bp至1.74％,主要受资产端定价下行拖累。23年生息资产收益率较上半年-8bp至4.07％,其中贷款收益率较上半年-12bp。23年计息负债成本率较上半年-1bp,存款成本率较上半年-3bp,存款成本优化。

   中收增速承压,其他非息增长

   23年中收同比-11.4％,较23Q1-3持平,中收下滑主要由于结算与清算手续费/理财服务手续费/银行卡服务手续费分别同比-11.44％/-11.46％/-14.17％。公司坚持轻型化转型,加大代理保险业务发展力度,代理保险中收同比+43.66％。轻型化转型加快,23年末AUM达2.73万亿元,较22年末+12.42％。财富及私行客户突破150万户,同业金融交易额(GMV)同比+18.14％。公司充分发挥商行+投行+资管+交易协同优势,有望进一步增厚中收。23年其他非息收入同比+29.1％,增速较23Q1-3提升19.3pct,主要受公允价值变动、汇兑净收益提振。

   资产质量向好,增厚拨备计提

   23年不良率1.25％,较9月末-10bp,拨备覆盖率181％,较9月末+6pct。

   资产质量向好,风险抵御能力加强。报告期内共处置不良贷款537.14亿元,比上年增加46.78亿元。同时加大拨备计提力度,信用减值损失同比+2.92％。23Q4年化不良生成率较23Q3环比+0.36pct至1.82％,23Q4年化信用成本同比+0.65pct至1.76％。23A末资本充足率、核心一级资本充足率较9月末分别+0.08pct、+0.07pct至13.50％、9.18％。

   风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。