芭田股份(002170):磷矿产能扩至200万吨,业绩有望高增-点评报告

事件:2024年3月25日,芭田股份发布关于公司小高寨磷矿安全设施(重大变更)设计获批复的公告:公司小高寨磷矿安全设施(重大变更)获得批复,小高寨磷矿获批生产建设规模从90万吨/年增加至200万吨/年。

   投资要点:2024年磷矿石价格景气有望维持,公司产能增至200万吨/年贵州芭田于2023年12月28日向贵州省应急管理厅提交《非煤矿山建设项目安全设施设计审查申请》,于2024年3月22日获得《省应急厅关于贵州芭田生态工程有限公司小高寨磷矿安全设施(重大变更)设计审查的批复》,小高寨磷矿获批生产建设规模从90万吨/年增加至200万吨/年。公司磷矿石获批建设、开采规模的扩大,有利于扩大和完善上下游产业,进一步推进磷化工一体化战略,形成从磷矿、磷精矿、高纯磷酸(盐)的磷化工新能源电池材料的产业链,实现富矿多开采和磷资源的高效利用。

   受到产能扩张进程缓慢及需求稳中有增等因素影响,2024年磷矿石景气度有望维持。据wind数据,截至2024年3月25日,磷矿石价格为1015元/吨,2022年下半年以来磷矿石价格一直处于高位震荡。供给端:磷矿行业属于资本密集型产业,项目建设、设备投入、安全环保等各方面需要大量的资金投入,一般来说新建的矿山需要耗时3-5年进行环保建设才能投产,且建成后需1-2年才能完成产能爬坡。我们预计2023-2025年产能复合增速仅为3.97％,2026年磷矿石将迎来集中投产期,产能预计增长12.43％至1.48亿吨。需求端:我国高度重视粮食安全,粮食种植面积持续增长,磷肥需求有望稳中有增。受益于新能源汽车快速发展,磷酸铁锂电池需求旺盛,预计磷矿石在新能源领域的需求将会持续增长。据我们预计2023-2026年磷矿石需求CAGR为4.02％。在产能扩张进程缓慢及需求稳中有增等因素影响下,我们预计2024-2026年磷矿石开工率分别为89.9％/86.5％/80.1％,2024年磷矿石景气度有望维持。

   磷矿石开始放量,2023年业绩大幅增长2024年1月31日,公司发布2023年度业绩预告,2023年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2.40-2.60亿元,同比增长97.99％-114.48％,预计实现扣除非经常性损益后的净利润2.18-2.38亿元,同比增长159.72％-183.54％。其中2023Q4,公司预计实现归母净利润0.49-0.69亿元,同比增长28.00％-80.47％,环比下降30.63％-2.19％,预计实现扣除非经常性损益后的净利润0.54-0.74亿元,同比增长330.64％-490.04％,环比下降22.78％-增长5.80％。公司2023年业绩大幅增长主要系磷矿石及其加工的产品销售产生毛利额较多。

   盈利预测和投资评级综合考虑主要产品价格价差情况及磷矿石项目进展情况,我们对公司业绩进行适当调整,预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.45、6.25、7.83亿元,对应PE分别21.5、8.4、6.7倍。公司磷矿石资源优势突出,有望受益于产业链一体化发展,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。