联泓新科(003022):EVA供需望改善,多项目投产支撑业绩持续增长-年度点评

实现营业收入67.8亿元,同比-17％,实现归母净利4.46亿元,同比-49％。其中Q4实现营业收入18.4亿元,同比+6％、环比+7％,实现归母净利润0.42亿元,同比-53％、环比-47％,实现扣非归母净利0.55亿元,同比-3％,环比-2％。非经常损益主要为政府补助。

   Q4光伏排产走弱EVA价格承压,2024年供需望改善。公司全年EVA树脂产量16.05万吨、销量16.02万吨,基本实现满产满销,销量同比增长13％;EVA业务毛利率40.95％,全年盈利能力维持高位。Q4光伏产业链价格下跌组件需求略弱,叠加其他领域需求走弱,EVA树脂价格降至全年低点,公司盈利能力承压。Q1光伏组件排产显著增长,带动光伏胶膜及EVA需求提升,光伏EVA价格底部反弹至1.3万元/吨,需求支撑下4月组件排产有望维持较高水平,EVA价格及盈利将持续修复。经济性支撑下预计2024年光伏需求增长约30％,带动光伏EVA树脂需求持续增长,但2024年新增EVA装置仅宝丰能源25万吨,考虑装置爬产等因素,2024年光伏EVA树脂价格及盈利有望修复。

   多套装置陆续中交投产,核心产品降本+新产品放量贡献业绩增量。公司积极推动新材料平台建设,多套装置将陆续中交投产:9万吨/年VA装置已于24年1月投产,有望显著降低EVA生产成本;2万吨/年UHMWPE、1万吨/年PLA、1万吨/年电子特气、4000吨/年锂电添加剂等装置计划于2024年先后投产,投产后将增加公司高毛利产品品类,增强公司盈利能力,支撑业绩持续增长。

   布局POE再完善新材料平台,全面提升光伏材料竞争力。为提升在光伏材料领域的竞争力,公司规划建设30万吨/年POE项目,一期10万吨装置预计于2025年建成投产;此外,公司20万吨EVA装置预计于2025年建成投产,2025年公司将具有35万吨EVA及10万吨POE产能,全面提升光伏领域竞争力。

   盈利预测

   根据我们对产品价格的最新预测,下调公司24-25年盈利预测至5.5(-47％)、6.7(-22％)亿元,新增26年盈利预测10.1亿元;考虑到公司新材料平台带来的成长性,维持"买入"评级。风险提示

   产品价格不及预期;扩产项目建设及新产品研发不及预期