坚朗五金(002791):县城增长表现亮眼,公司盈利持续修复-年报点评

公司发布2023年年报:2023年收入78.02亿元,同比增长2.00％,归母净利润3.24亿元(去年同期0.66亿元);其中Q4收入22.53亿元,同比增长0.57％,归母净利润1.80亿元(去年同期0.61亿元)。

   多产品多场景开拓,县城增长表现亮眼。2023年公司收入同比+2％,在地产下行期,公司积极转变,通过多产品多场景开拓重回正增长。

   (1)分产品来看,23年与地产关联度高的传统五金产品增速低于整体(门窗五金+0.90％,门窗配套件-3.55％),工建类产品因付款较差继续收缩(点支承幕墙构配件-8.91％,不锈钢护栏构配件-17.05％),家居类产品+1.42％,门控五金+6.37％,其他建筑五金+20.29％。(2)分市场来看,2023年国内省会城市同比+2％、地级市同比-3％、县城同比+10％、海外略有增长。

   盈利水平持续改善,向上趋势明朗。2023年公司毛利率32.26％,同比+2.06％,主要来自原材料成本下降;单Q4毛利率33.95％,同比+2.77pct,环比+1.79pct,同环比持续改善。2023年期间费用率25.15％,同比-0.98pct。2023年归母净利率4.15％,同比+3.30pct,单4季度归母净利率8.0％,同环比继续显著提升。

   回款仍保持稳健,采购金额增加较多。2023年公司经营现金流净额4.99亿元,同比-4.36亿元,主要系支付上游供应链的采购现金增多,回款仍保持稳健;收现比108％,同比+9pct,净现比154％。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.3/7.2/9.0亿元,按最新收盘市值对应PE分别为22/16/13倍,参考可比公司估值及公司业绩增长预期,给予公司2024年合理PE估值30倍的判断,对应公司合理价值49.35元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。下游需求下滑,原材料涨价,新市场新品类拓展低预期等。