盛德鑫泰(300881):赛道景气度持续,24年公司业绩有望保持增长-2023年业绩快报＆24Q1业绩预告点评

事项:

   2024年3月26日,公司发布《2023年度业绩快报》,2023年公司实现营业收入18.35亿元,同比增长52.04％;实现归母净利润1.14亿元,同比增长55.68％。同时,公司发布《2024年第一季度业绩预告》,公司预计24Q1实现归母净利润4750-5250万元,同比增长136.13％-160.99％。

   评论:

   23年火电赛道景气度回升,公司主营产品量价齐升。2023年,公司年中新增约4万吨产能,同时叠加下游行业订单充沛,公司紧抓市场需求景气度回升机遇,实现出货量增加。主营产品平均售价有所增长,同时原材料价格整体平稳运行,公司产品盈利能力增强。

   业绩稳步提升,2024年业绩有望进一步增长。单季度看,23Q1-24Q1,公司实现归母净利润分别为0.20/0.31/0.21/0.42/0.48-0.53亿元,业绩整体呈现上升趋势。我们认为,公司业绩逐步攀升主要有两方面因素:一、2023年火电订单增加后,由于订单及交付周期原因,公司2023年上半年主要交付前期低价合同订单,致使公司业绩增速较低。另外,公司募投产线在23年6月份投产后,产能完全达产需要一定周期,因此公司产品产量放量需要一定周期。而公司2024年Q1业绩同比实现大幅增长,一方面受益于行业订单依然充沛,另外,公司新增产能释放充分。因此,我们认为,公司下游行业景气度依然较高,公司2024年业绩有望进入爆发期。

   投资建议:公司下游火电占比高,未来有望充分受益火电订单增加,维持"推荐"评级。公司主要下游行业为火电锅炉企业,主营产品有望持续受益此轮火电建设景气度回升。考虑到公司2023年新产线达产进度较慢,出于审慎考虑,下调公司盈利预测,预计,公司2023-2025年实现营业收入18.35/24.37/25.62亿元,同比增长52.04％/32.8％/5.2％;预计实现归母净利润1.14/2.65/3.10亿元,同比增长55.7％/131.4％/17.0％。当前股价对应2024年PE为11倍。参考相关特钢企业市盈率水平,选取武进不锈、常宝股份、久立特材、中信特钢,可比公司平均市盈率为11倍。考虑到公司下游主要集中在火电领域,公司业绩有望更充分受益下游订单的高增长,业绩增长有望更加强劲,给予公司2024年目标市盈率13倍,对应目标价31.33元,维持"推荐"评级。

   风险提示:火电建设景气度持续性不及预期,公司产量不及预期,原材料价格大幅上涨。